MICA Daily｜ETH 資金費率分歧，顯示價格還有回調空間

回顧 2024 年 10 月，ETH 的價格約在 2,400 美元至 2,600 美元之間，當時主要中心化交易所的總合資金費率介於 0.055% 到 0.097% 之間，各大交易所步調一致，幣安、 OKX 、 Bybit 均為正值，多頭倉位堆積，市場風險偏好極高。但如今，ETH 價格落在 1,981 美元附近，但資金費率的格局已發生結構性反轉，總合費率已崩跌至僅剩 +0.030%，而幣安更是出現了 -0.0034% 的負值，這意味著現在是空頭在向多頭支付費用，市場都在做空。

這種反轉就是週期訊號，當價格回到先前的水平，但衍生品市場的情緒卻截然不同，這代表交易者群體受到了這段期間市場波動的「震撼教育」， 包括一度衝向 3,300 美元，隨後在不到六週內暴跌 40% 。同樣的價格，已無法吸引當初那群人以同樣的心態回歸。

各交易所之間的分歧加深了這這個假設的佐證，OKX 目前處於接近零的 +0.00076% 、 Bybit 為 +0.00104% 、 Deribit 則微幅偏負，這些平台目前處於中性狀態。而幣安的負資金費率不僅僅是方向上的不同，它已持續了整整兩週，在特定時段甚至深跌至 -0.012%，而其他交易所則多在橫盤整理。

當主導型交易所率先轉負而其他平台滯後時，這通常反映的是風險正在進行緩慢的「結構性重新定價」，而非一時的「極度恐懼」。極度恐懼通常會迅速反彈，但目前的狀況並非如此。這個週期指標如未出現變化則需維持看跌，直到幣安的資金費率收斂回中性水平。

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