Strategy 揭示為何能在比特幣暴跌 88% 時倖存

Michael Saylor 的 Strategy 公司概述了一個壓力情境，顯示即使比特幣下跌 88% 至 8,000 美元，該公司仍能完全履行其債務義務。

該公司展示的投影片將其在比特幣價格 69,000 美元時的當前資產負債表與極端下行情境進行了比較。

當前狀況：69,000 美元的比特幣

在 BTC 價格為 69,000 美元時,Strategy 報告:

• 493 億美元的比特幣儲備
• 60 億美元的淨債務
• 8.3 倍 BTC 覆蓋率

這意味著在當前條件下,其比特幣持倉價值超過淨債務八倍以上。該公司將淨債務定義為總名義未償債務減去其美元儲備。

壓力測試：下跌 88% 至 8,000 美元

在極端下行情境中:

• 比特幣下跌 88% 至 8,000 美元
• BTC 儲備降低到約 60 億美元
• 淨債務維持在 60 億美元
• 覆蓋率壓縮至 1.0 倍

即使在該水平下,Strategy 表示仍將擁有足夠的資產來完全覆蓋其債務。換句話說,該公司的比特幣持倉價值將等於其淨債務,在此模擬壓力下避免資不抵債。

債務結構和到期概況

該公司還強調,其可轉換債券的到期日和回售日期錯開分布在 2027 年至 2032 年之間,降低了短期再融資壓力。

管理層表示計劃:

• 逐步將現有可轉換債務股權化
• 避免發行額外的優先債務

此結構旨在限制波動期間的強制清算風險。

這在結構上意味著什麼

關鍵要點不僅是比特幣部位的規模,還有其背後的負債設計。Strategy 發出信號表明,其資本結構能夠吸收極端下行,而不會引發即時的償付能力問題。

然而,雖然該公司在機制上可能承受這種變動,但比特幣價格長期處於 8,000 美元仍將考驗市場信心、股權估值和資本獲取能力。

壓力測試清楚地勾勒出 Strategy 的方法:預期高波動性,資產負債表的結構能夠承受它,即使在歷史性嚴重的比特幣回撤情境下也是如此。

本文《Strategy 揭示為何能在比特幣暴跌 88% 中存活》首次發表於 ETHNews。