聯準會堅定立場：為何「不降息」觀點在關鍵經濟數據中更加鞏固

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聯準會堅定立場：為何「不降息」觀點在關鍵經濟數據中更趨強化

華盛頓特區,2025年3月 – 根據Nordea Markets的最新分析,聯準會維持當前利率的承諾在近幾週內已顯著鞏固。第一季度的經濟數據發布持續強化了央行反對今年實施降息的立場。因此,市場預期已大幅轉變,交易員目前預期貨幣政策將進入長期穩定時期。

聯準會對利率的強化立場

聯準會貨幣政策委員會透過近期聲明和經濟預測傳達了明確訊息。多項數據匯集支持維持當前聯邦基金利率目標區間5.25%-5.50%。Nordea研究團隊確定了強化這一立場的三個主要因素。首先,通膨指標在服務類別中顯示出持續黏性。其次,勞動市場指標持續展現顯著韌性。第三,消費者支出數據顯示持續的經濟動能超出早先預測。

近期消費者物價指數報告特別影響了聯準會的評估。核心通膨指標(排除波動性較大的食品和能源成分)已連續34個月維持在央行2%目標之上。此外,個人消費支出物價指數——聯準會偏好的通膨指標——在1月和2月顯示出意外的上行壓力。這些趨勢共同顯示,通膨壓力可能需要比先前預期更長的時間才能完全消退。

驅動貨幣政策決策的經濟數據

幾項關鍵經濟指標促成了聯準會對降息的強化抵制立場。就業情況保持強勁,失業率已連續26個月保持在4%以下。薪資增長雖然略有放緩,但仍持續超過疫情前的平均水平。此外,零售銷售數據顯示,儘管借貸成本較高,消費者信心和支出能力仍持續維持。

製造業和服務業調查為政策前景提供了額外背景。供應管理協會的製造業指數在經歷五個月的收縮後,於2月重返擴張區間。同時,服務業在整個經濟週期中保持了一致的增長。這些指標顯示,如果貨幣政策過早放鬆,經濟具有可能重新點燃通膨壓力的潛在實力。

Nordea的分析框架與市場影響

Nordea經濟學家在評估聯準會政策軌跡時採用全面的分析框架。他們的方法結合了傳統經濟指標以及前瞻性市場訊號和政策溝通分析。該公司的研究顯示,市場參與者在整個2024年和2025年初對潛在降息時機過於樂觀。

這種強化的「不降息」觀點的影響延伸至整個金融市場。債券殖利率沿整條殖利率曲線向上調整,10年期公債殖利率達到2023年11月以來的最高水平。股票市場隨著投資者重新校準對利率敏感產業的獲利預期而顯示出增加的波動性。此外,美元兌主要貨幣升值,反映了貨幣政策分歧和相對經濟實力。

歷史背景與政策演變

當前的貨幣政策立場代表了與聯準會18個月前立場的重大演變。在2023年底,大多數政策制定者預期2024年將進行多次降息。然而,經濟韌性和持續的通膨成分迫使去年進行了逐步重新評估。聯準會當前的立場反映了從先前通膨事件中汲取的教訓,特別是1970年代的經驗,當時過早放鬆導致了價格壓力再度出現。

聯準會主席Jerome Powell在近期公開露面中強調了數據依賴性。他特別強調,在考慮政策調整之前,需要對通膨正朝向2%目標可持續移動有更大的信心。這種審慎的方法與先前經濟週期中採用的更具反應性的央行策略形成對比。當前框架優先考慮實現價格穩定,而非刺激近期經濟活動。

全球央行協調與分歧

聯準會的政策立場發生在複雜的全球貨幣環境中。幾家主要央行已經開始放鬆週期,造成顯著的政策分歧。歐洲央行在2024年12月實施了首次降息,而英格蘭銀行在2025年2月開始其放鬆週期。這種分歧反映了各地區不同的經濟狀況,美國展現出比其同儕更強的增長動能和更持續的通膨。

央行之間的國際協調在這種環境中變得越來越重要。政策分歧造成跨境資本流動和匯率波動,可能使國內經濟管理複雜化。聯準會官員承認這些全球相互關聯性,同時強調國內經濟狀況必須指導他們的主要政策決策。當前立場顯示出對美國經濟基本面能夠承受政策分歧帶來的潛在波動性的信心。

產業特定影響與企業適應

延長的高利率環境在各經濟產業中造成獨特的挑戰和機會。房地產市場持續適應高抵押貸款利率,住房活動在交易量減少的情況下趨於穩定。商業房地產面臨特別壓力,因為在低利率時期購買的房產再融資成本增加了。相反,金融機構受益於更寬的淨利差,儘管他們必須在借貸成本維持高位時謹慎管理信貸品質。

企業投資決策反映了對新利率環境的適應。企業優先考慮回收期較短和投資回報率較高的專案。資本配置策略越來越強調效率改進而非擴張性投資。企業行為的這種轉變可能影響生產力增長和長期經濟潛力,儘管全面影響需要數個季度才能完全顯現。

結論

聯準會強化的「不降息」觀點代表了對持續經濟現實的數據驅動回應。Nordea的分析強調了近期指標如何強化了在整個2025年維持當前利率的理由。這種貨幣政策立場優先考慮實現可持續價格穩定,而非刺激近期經濟活動。市場參與者必須持續監測通膨趨勢、勞動市場發展和增長指標,以預測潛在的政策轉變。聯準會對數據依賴性的承諾確保未來決策將反映不斷演變的經濟狀況,而非預定的時間表。

常見問題

Q1: 哪些具體經濟數據強化了聯準會的「不降息」立場?
近期通膨報告顯示服務業價格壓力持續、失業率低於4%的強勁就業數據,以及超出預期的消費者支出數據,都促成了聯準會對降息的強化抵制立場。

Q2: Nordea的分析與其他金融機構有何不同?
Nordea採用結合傳統經濟指標與政策溝通分析和市場訊號的全面框架。他們的研究一直強調其他分析師最初低估的通膨壓力持續性和經濟韌性。

Q3: 對抵押貸款利率和住房市場有何影響?
延長的高利率意味著抵押貸款利率可能維持在高位,持續對住房負擔能力施加壓力。交易量可能在減少的水平上趨於穩定,價格調整會因區域市場狀況而有顯著差異。

Q4: 美國貨幣政策分歧如何影響全球市場?
政策分歧造成資本流動波動和匯率變動,可能使其他國家的經濟管理複雜化。更強的美元使美國消費者的進口更便宜,但為持有美元計價債務的新興市場造成挑戰。

Q5: 什麼條件可能促使聯準會重新考慮其當前立場?
通膨朝向2%目標的持續下降、勞動市場顯著軟化,或意外的經濟疲軟最終可能轉變聯準會的立場。然而,當前數據顯示這些條件不太可能在近期實現。

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