Tether的黃金豪賭：從穩定幣發行商到全球黃金強權

在執行長 Paolo Ardoino 的領導下,該公司已建立了約 140 噸的黃金儲備,價值約 230 億至 240 億美元,儲存在瑞士一處高度安全的設施中,該設施曾是冷戰時期的核掩體。Ardoino 本人以一種嚴肅與冷幽默交織的方式描述這個金庫:稱其為「詹姆士·龐德那種地方」,公司不斷增長的金條堆放在多層厚重鋼門的防護之下。

Tether 正在建構什麼——以及為何重要

這不是為了表面功夫而囤積黃金。Tether 表示其黃金具有多重戰略角色:它支撐著 Tether Gold (XAUT),一種代表鏈上實體盎司的代幣;它使支撐 USDT 的儲備多元化;並在地緣政治不確定性推動傳統避險資產興趣之際,作為對沖法定貨幣風險的工具。

Tether 一直以驚人的速度購買黃金(和 Bitcoin)——每週約一至兩噸——Ardoino 已明確表示他們計劃在「未來幾個月內」繼續保持這種節奏,同時每季度重新評估是否調整購買速度。關於為何沒有固定上限或購買目標,他解釋靈活性是關鍵:「也許我們會減少購買,我們還不知道。我們將每季度評估對黃金的需求。」這種坦率在通常由主權央行主導的市場中相當罕見。

Tether 的黃金累積不僅穩定——而且規模龐大。Ardoino 表示,公司目前的運作規模已將 Tether 置於與主權黃金持有者並列的地位,當你考慮到大多數國家都是緩慢且謹慎地建立儲備時,這是一個驚人的說法。「我們的運作規模現在已將 Tether Gold 投資基金置於與主權黃金持有者並列的地位,這承載著真正的責任,」他說,承認這並非標準的企業財務行為。

宏觀邏輯(與混亂的現實)

Ardoino 的說話方式不像典型的金融執行長。在宏觀條件方面,他直言不諱:「世界目前處於不快樂的狀態。黃金每天都在創歷史新高。為什麼?因為每個人都感到恐懼。」這與對法定貨幣系統不信任的更廣泛敘事相一致——這是 Tether 越來越傾向的主題。這個敘事不僅僅是關於加密貨幣取代銀行;而是關於在貨幣信任,特別是美元信任受到壓力的世界中,加密貨幣與舊世界壓艙資產的交集。

他的團隊表示,這些黃金儲備有助於支撐 USDT 和 XAUT,後者目前控制了全球黃金支撐穩定幣市場約 60% 的顯著份額。Ardoino 還將此舉定位為為代幣化黃金帶來清晰度和可驗證性的嘗試,主張每個 XAUT 代幣代表可在鏈上獨立驗證的金庫實體黃金——這與一些傳統黃金持有機制相關的不透明性形成鮮明對比。

然而,Tether 的方法不僅僅是堆疊金條。Ardoino 已表示有志在金條市場中更加活躍,談論建立「世界上最好的黃金交易場所」以利用套利機會和市場效率低下。這不是典型的財務話語——這是機構交易話語,意味著 Tether 想要與大型銀行和既有的金條交易商競爭。

Tether Gold (XAU₮),來自 Tether 的黃金支撐代幣,總市值已突破 40 億美元,資料來源:Tether

Tether Gold (XAU₮),來自 Tether 的黃金支撐代幣,截至 2025 年底總市值已突破 40 億美元,在黃金支撐穩定幣領域出現更廣泛激增之際。該公司在一份報告中宣布了這一消息。去年黃金支撐穩定幣的整體市場從約 13 億美元增長到超過 40 億美元,受到創紀錄的黃金價格以及機構和數位原生投資者的強勁需求推動。在這個不斷擴大的市場中,XAU₮ 目前約佔總供應量的 60%,使其成為該細分市場的主導產品。每個 XAU₮ 代幣都由瑞士持有的實體黃金以 1:1 支撐,儲備中有超過 520,000 金衡盎司,流通中有相應的代幣。Tether 執行長 Paolo Ardoino 表示,這一規模將 Tether Gold「置於與主權黃金持有者並列」的地位,反映出投資者對透明、鏈上實體黃金敞口的興趣日益增長。

訊號、風險與更廣泛的遊戲

雖然各國央行去年總共購買了數千噸黃金,但 Tether 作為如此規模的非主權買家的存在本身就是一個市場訊號。金條交易員和分析師已開始將 Tether 的購買納入定價模型,因為穩定、類似演算法的購買可能會收緊可用供應並影響價差。

但這也是一種風險。黃金的流動性不如美國國債,大量實體持有會帶來營運複雜性——從儲存物流到在不影響市場價格的情況下大量移動金屬的挑戰。當 Ardoino 談到每月購買約 10 億美元實體黃金的物流挑戰時,他含蓄地承認了這些複雜性,指出即使是大訂單也可能需要數月才能到貨。

儘管如此,他反駁了 Tether 只是在投機的觀念。相反,他的框架幾乎是實用主義的:黃金作為一種耐用、非債務資產,補充公司更廣泛的金融基礎設施。在他發表的一些評論中——包括對地緣政治對手推出黃金支撐貨幣替代方案的預測——Ardoino 暗示了一個遠超 Bitcoin 並延伸至全球貨幣架構的願景。

你是將此視為審慎對沖還是激進的帝國建設,取決於你的世界觀。無可爭議的是:一家穩定幣發行商現在躋身世界最大私人黃金持有者之列,公開談論加密貨幣與數百年歷史的避險資產共存——也許競爭——塑造全球金融的混合未來。