以太坊今年損失超過1億美元手續費,而一家企業巨頭保留了這筆利潤

以太坊區塊鏈在 2025 年創下了史上最強勁的營運年度紀錄,處理了創紀錄的交易量,並鞏固了 DeFi 市場的絕大部分份額。

然而,為該網路提供動力的加密資產未能反映這一增長,全年錄得雙位數的損失。

根據 CryptoSlate 的數據,ETH 今年至今下跌了 10%,交易價格低於 3000 美元。其相對於旗艦數位資產比特幣的表現也落後,自年初以來 ETH/BTC 比率下跌了 6%。

這種分歧凸顯了全球使用最廣泛的商業區塊鏈經濟模式的根本轉變。

儘管網路實用性大幅提升,但旨在降低用戶成本的技術升級顯著減少了流向核心網路的收入,使以太幣價格與其網路活動脫鉤。

1 億美元的損失

今年以太坊財務狀況中最重要的因素之一是 Layer-2 網路支付的「租金」崩潰。

這些網路將交易打包在一起以節省成本,然後在以太坊主鏈上結算,此前是手續費收入的主要來源。

2024 年,Layer-2 網路產生了 2.77 億美元的總收入。其中,他們向以太坊主網支付了約 1.13 億美元(佔 41%)用於處理數據和保護網路安全。

2025 年,這種收入模式發生了逆轉。根據 Growthepie 數據,隨著終端用戶手續費的降低,Layer-2 網路的總收入下跌了 53%,降至 1.2917 億美元。

然而,支付給以太坊主網的成本下降得更為嚴重。2025 年,Layer-2 網路向以太坊支付了約 1000 萬美元的安全費用,僅佔其總收入的不到 10%。

剩餘的 1.19 億美元作為利潤由 Layer-2 營運商保留。

實際上,這意味著以太坊今年犧牲了超過 1 億美元的保證手續費收入,以確保其長期生存。

這種下降源於去年實施的「Dencun」升級。該更新成功降低了交易手續費,透過減少以太坊從建立在其之上的「Layer-2」網路收取的收入,有效補貼了生態系統的增長。

這使得網路能夠處理更高的流量,而不會阻塞主區塊鏈或導致手續費飆升。

雖然技術實施成功使以太坊變得更便宜、更快速,但它消除了 ETH 代幣需求的關鍵驅動因素。

在過去幾年中,高網路使用率導致了高手續費,其中一部分被「銷毀」,從而減少供應並支撐價格。

隨著 2025 年手續費創下歷史新低,代幣供應的通縮壓力顯著減弱。因此,自 2022 年 9 月合併事件以來,以太坊的通脹率增加了 0.204%。

Coinbase 網路主導利潤份額

以太坊經濟模式的重組創造了一個整合的擴容解決方案市場,一個主導玩家佔據了該領域的大部分收益。

由美國上市交易所 Coinbase 開發的 Layer-2 網路 Base 在 2025 年創造了超過 7500 萬美元的收入。這一數字佔整個 Layer-2 領域全年收入的近 60%。

Base 的財務表現遠超其去中心化競爭對手。Arbitrum 在前幾年保持顯著的市場領先地位,創造了約 2500 萬美元的收入,位居第二。

其他競爭對手的數值較低。Polygon 網路創造了 500 萬美元的收入,而 Consensys 支持的 Linea 帶來了 394 萬美元。Optimism 是擴容領域的另一個早期領導者,賺取了約 383 萬美元。

這種收入集中標誌著與 2024 年的背離,當時市場分布更為均勻。在前一年,Arbitrum 創造了 4200 萬美元,Linea 創造了 3660 萬美元,Scroll 創造了 3500 萬美元。

Base 的崛起表明,分銷渠道和用戶體驗已成為擴容戰爭中的決定性因素。

透過將網路直接整合到其交易所產品中,Coinbase 成功地將零售活動引導到自己的軌道上。

因此,以太坊生態系統產生的價值中的很大一部分現在累積到一個獨立企業實體的資產負債表上,而非更廣泛的網路參與者。

市場份額創多年新高

儘管 ETH 價格表現不佳,機構對以太坊網路的採用持續加速。

現有數據顯示,投資者並未離開生態系統轉向更快或更便宜的替代區塊鏈,這是 2022 年熊市的特徵趨勢。

就背景而言,以太坊在 DeFi 領域的主導地位在 2024 年和 2025 年整體擴大。該區塊鏈網路的主網現在鞏固了 DeFi 應用程式中約 64% 的總鎖定價值(TVL),高於 2022 年週期低點的約 45%。

Onchain HQ 研究主管 Leon Waidmann 認為,當包括 Base、Arbitrum 和 Optimism 等 Layer-2 網路上持有的資產時,以太坊生態系統的市場份額升至 70% 以上。

這種整合顯示出大型資本配置者的「追求品質」趨勢。

隨著產業成熟,機構優先考慮以太坊的安全性和法律明確性,而非更新、更不穩定的區塊鏈的投機上漲空間。

該網路實際上已成為產業的結算層,儘管從該活動中獲取價值的具體機制仍面臨壓力。

與此同時,分析師指出,生態系統的穩定性與以往的市場週期形成鮮明對比。

交易量在年底加速增長,沒有出現通常在高峰期出現的「見頂」投機行為,顯示增長是由基本使用而非短期交易狂熱驅動的。

投資者權衡實用性與價值

儘管如此,以太坊營運成功與其市場估值之間不斷擴大的差距為進入 2026 年的投資者呈現了複雜的前景。

ETH 價格今年至今下跌 10% 反映了對代幣在這種新低手續費環境中角色的不確定性。

隨著主網有效補貼 Layer-2 網路,交易量增加與代幣價格上漲之間的直接相關性已被打破。

市場觀察家指出,雖然生態系統比以往任何時候都更健康,但財務收益目前被隔離在應用程式和擴容層。

然而,網路支持者認為這是一個必要的過渡階段。他們認為,以太坊透過降低成本和增加容量,鞏固了其作為區塊鏈結算全球標準的地位。

根據他們的說法,這個護城河最終將為代幣帶來長期價值,BitMine 主席 Tom Lee 相信該資產明年可能升至 5000 美元以上。

這篇文章《以太坊今年損失了超過 1 億美元的手續費,而一家企業巨頭保留了利潤》首次出現在 CryptoSlate 上。