Coinbase 在 2025 年 1 月推出比特幣抵押貸款產品八個月後，鏈上比特幣抵押貸款發放額已超過 10 億美元，而執行長 Brian Armstrong 已設定 1000 億美元的終身貸款發放目標。
前八個月的運行速率約為每月 1.25 億美元，這框定了達成新目標所需的步伐。
這些貸款通過 Coinbase 包裝的比特幣 cbBTC 在鏈上發布比特幣抵押品，然後將其路由到 Base 上的 Morpho 市場。使用率每個區塊設定一個可變利率，USDC 會發送到借款人的 Coinbase 帳戶。
當貸款價值比達到 86%時會發生清算，還款沒有固定時間表，Coinbase 在客戶資料中列出 4.38% 的清算罰金。
根據 Coinbase 文件，借款人必須始終維持超額抵押，美國可用性目前排除紐約。
根據 Coinbase，cbBTC 由託管下的比特幣 1:1 支持，並公開發布準備金證明和規範地址。
後端規模很重要，因為發放能力取決於美元流動性和吞吐量。夏季期間，總存款增加到了數十億美元的低位數，Morpho 帖子顯示 Coinbase 連接的抵押品超過 10 億美元，年中活躍貸款達數億美元。
根據 DefiLlama，每日交易和活躍地址保持高位，橋接 TVL 達數百億美元，這支持可靠的清算執行和抵押品更快地循環到新的貸款發放中。
宏觀信貸環境已對資產支持結構轉為有利。2025 年第二季度，去中心化借貸餘額達到 264.7 億美元，環比增加了 42%，而 DeFi、CeFi 和代幣化信貸的組合進一步攀升。在加密貨幣之外，私人信貸管理者繼續增加資產基礎融資能力。
KKR 今年為資產基礎融資籌集了 65 億美元，說明了對可與鏈上抵押品軌道共存的擔保信貸工具的更廣泛需求。
前瞻性計算為 Coinbase 的 1000 億美元目標設定預期。
如果從初始期間起貸款發放平均每月 1.25 億美元，目標需要複合增長而非線性延伸。CryptoSlate 計算顯示，到 2030 年達到 1000 億美元將需要從今天的基礎上每月約 7.7% 的複合增長，而到 2029 年達成則需要每月約 9.6%。
到 2027 年達到這一里程碑將需要每月約 21.2%，這將取決於 Base 上 Morpho 市場中更大的美元供應和更高的單筆貸款額，隨著 Coinbase 向上市場移動。
隨著平均票面規模增加，所需的終身貸款數量會大幅下降，這將路徑與抵押品和 USDC 兩方面的能力聯繫起來。
| 目標年份 | 達到目標的月數 | 所需月環比增長 | 隱含年複合增長率 |
|---|---|---|---|
| 2027 | ~24 | ~21.2% | ~900% |
| 2029 | ~50 | ~9.6% | ~212% |
| 2030 | ~62 | ~7.7% | ~144% |
風險集中在抵押品價格路徑和使用率激增時的流動性。86% LTV 的清算規則意味著隨著起始槓桿上升，會有不同的下跌閾值。
以保守比率進入的群體有更大的緩衝，而較高 LTV 的借款人在快速價格變動和燃氣費激增期間面臨更緊的區間。
根據 Coinbase 文件，清算在鏈上自動應用，罰款在執行時適用，這可能會放大那些在下跌期間延遲去槓桿化的借款人的實際損失。
| 起始 LTV | BTC 下跌達到 86% LTV |
|---|---|
| 30% | ~65% |
| 35% | ~59% |
| 40% | ~53.5% |
| 50% | ~41.9% |
利率敏感性是第二個槓桿。
因為 Morpho 市場根據使用率在區塊級別設定借款成本，USDC 需求突然增加可能會提高有效利率，這對於較大額度和多月餘額的借款人來說很重要，因為他們期望穩定性。
根據 Morpho，治理和激勵變化已被用來增加 USDC 供應並重新平衡使用率，這是提高單筆貸款限額至高淨值用戶所尋求水平的實際先決條件。
分配模型將傳統帳戶原語與無需許可的結算對齊。借款人以熟悉的安全性和報告啟動和管理頭寸，而實際借貸、抵押和清算則在 Base 上的開放市場中進行。
根據 Morpho，這種前端和後端分離，有時被稱為 DeFi 商務頭，支持了合作夥伴主導的資金流入，而無需用戶操作新錢包或導航複雜的池選擇。
更大的市場背景仍然帶有 2022 年的教訓，當時期限錯配和抵押品集中給中心化貸款機構帶來壓力。這裡適用結構性差異，包括鏈上抵押品處理和程序化清算，但壓力事件期間的美元流動性仍然是一個核心變量。
追蹤 Base 活動、橋接 TVL 和 Morpho 市場使用率為貸款發放能力和清算執行成本在平靜和壓力條件下提供實時背景。
支持這種轉變的機制今天已經存在，下一階段取決於美元流動性和借款人組合能多快在鏈上擴展。
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來源：https://cryptoslate.com/coinbases-bitcoin-loans-could-hit-100b-target-by-2030/
