数字资产基础设施之争：差距从何而来

作者：Jay Jo 来源：tiger-research 翻译：善欧巴，金色财经

数字资产：从“为什么”到“如何”

全球金融格局已在发生变化。

PayPal发行了与美元挂钩的稳定币PYUSD，并将其整合到自身的支付服务中。贝莱德推出了代币化货币市场基金BUIDL，其资产管理规模突破30亿美元。摩根大通、富达和高盛也纷纷效仿。两三年前还袖手旁观的华尔街，如今已直接进入市场。

原因很简单：传统金融体系的结构性低效。每笔交易都要支付中介费用，结算耗时数天，市场休市后交易也随之停止。数字资产从根本上改变了这一切：成本更低、速度更快、没有时间限制。其结果是，市场更加灵活、更具可扩展性。数字资产不再是“为什么”，而是“如何”的问题。

但“如何实现”远比看起来要难。金融业向线上转型时，挑战不在于技术，而在于如何在新的环境中维护信任和控制。这一点同样适用于此。发行、托管、转账和结算都必须在链上可靠运行，同时还要与传统金融系统和监管体系相整合。

核心挑战显而易见：如何在现有体系内使数字资产发挥金融功能。本报告探讨了金融机构在采用数字资产时应考虑的关键要求和方法。

1. 全球金融新秩序

数字资产已从投机市场转变为机构主导的市场。长期以来，机构投资者的立场较为保守，但以美国为首的监管加速推进正在转变他们的看法。如今，机构投资者将数字资产视为一个全新的机遇，并希望尽早探索和把握。

这种转变在大型金融机构的行动中体现得最为明显。例如，贝莱德并未止步于将其货币市场基金代币化，而是开始在去中心化交易所UniswapX上启用该基金的交易。这表明，全球金融机构如今将数字资产视为新型基础设施，而不仅仅是投资产品，它能够扩展传统金融的功能和覆盖范围。这也标志着一种象征性的融合，数字资产和传统金融正在相互渗透，形成一个统一的生态系统。

市场本身正在快速扩张。2025年，稳定币年交易量将达到约33万亿美元，同比增长72%。现实世界资产（RWA）代币化市场规模超过250亿美元，其中仅美国国债代币化就占100亿美元。数字资产的规模已达到机构投资者无法忽视的地步。

2. 数字资产基础设施需要什么

数字资产已不再是可选项，关键在于如何应用。首先要清楚地了解区块链的作用及其局限性。区块链是一种高效的账本技术，用于安全地记录和验证交易。区块链的作用仅限于此。

要作为金融基础设施发挥作用，必须在其基础上构建独立的交易处理、管理和控制运营系统。在采用该系统之前，金融机构必须首先评估三个方面：监管合规性、技术兼容性和运行可靠性。

2.1. 监管合规

关键问题：基于区块链的交易能否满足金融监管机构制定的监管要求？

监管合规是数字资产基础设施面临的第一关。随着数字资产进入受监管的金融领域，它们面临着与传统金融相同的义务。然而，这些规则必须适用的环境却截然不同，而且仍然令人感到陌生。

反洗钱 (AML)、金融数据安全 (FDS) 和了解你的客户 (KYC) 等法规仍然有效。真正的挑战在于如何应用这些法规。在传统金融领域，实名账户能够确保交易对手和资金流向的一致性识别。而在区块链上，交易的核心是钱包地址，地址与实际用户之间的关联并非自动可见。因此，识别交易对手和追踪资金流向变得更加复杂。

监管合规的核心在于能否在现有监管框架内识别和管理基于区块链的交易，从而使交易对手和资金流动保持可追溯性，并使监管措施得以执行。

2.2 技术兼容性

关键问题：传统后台运营和基于区块链的交易能否在单一工作流程中连接起来？

数字资产要发挥金融基础设施的作用，基于区块链的交易必须在现有的后台工作流程中进行处理。它们无法脱离传统系统独立运行。

挑战在于区块链运行于金融机构内部系统之外。这两种环境记录和处理交易的方式截然不同。区块链数据的结构格式无法被传统系统直接读取。此外，不同网络的数据结构和解读方法也存在差异。随着支持的区块链数量不断增长，集成范围和运行复杂性也随之增加。

技术兼容性取决于区块链数据能否转换为现有系统可处理的格式，以及链上交易能否嵌入机构工作流程。发行、结算和清算必须在传统后台系统和基于区块链的操作之间无缝衔接。

2.3 运行可靠性

关键问题：区块链基础设施能否以金融服务所需的可靠性水平运行？

运营可靠性至关重要，因为数字资产服务依赖于全天候 (24/7/365) 运行的基础设施。在传统金融领域，固定的运营时间和定期维护构成了天然的缓冲机制。但在区块链领域，即使是轻微的延迟或中断也可能直接导致交易延迟，并削弱机构的信心。

挑战在于，基于区块链的服务并非仅仅处理交易。数据采集、交易处理和系统集成是同时进行的。任何一个组件的故障都可能影响整个服务。交易延迟、数据缺失或网络中断都可能引发结算错误或报告失败。

可靠性不仅仅指正常运行时间。它需要同时维护交易连续性、数据一致性、事件响应能力和安全控制。数字资产基础设施必须超越连接本身，它必须将这种连接维持为稳定、生产级的服务。

3. Lambda256：面向数字资产采用的统一金融中间件

如前所述，数字资产普及的核心挑战在于如何在现有金融系统中处理和管理基于区块链的交易。Lambda256为此提供了一套统一的金融中间件。作为 Upbit 运营商 Dunamu 旗下的区块链技术子公司，Lambda256 构建了一套统一的数字资产普及技术栈，并拥有大规模的基础设施运营经验和丰富的概念验证 (PoC) 经验。

Lambda256 的技术栈由两层组成：链上访问层和链下控制层。链上访问层负责收集和处理来自多个区块链的数据和交易，并将其转换为现有系统可使用的格式。链下控制层则负责在传统金融运营框架内处理和管理这些数据。该架构的核心在于将区块链交易与机构工作流程连接起来。

Lambda256 通过中间件的形式提供这些功能，使金融机构能够将数字资产基础设施与现有系统集成，从而实现数字化资产基础设施的部署。金融机构既可以利用链上优势，又能维持现有框架内的运营和控制，从而减轻基础设施负担，并更加专注于核心业务。

3.1. 链上访问

链上访问是指可靠地连接区块链网络、获取必要数据和处理交易的基础。余额查询、交易状态检查和资产转移等基本功能都依赖于这一层。

然而，链上访问并非仅仅是连接到区块链那么简单。虽然链上数据是公开的，但其结构并非现有系统可以直接读取和使用的形式。查询特定钱包的余额或资产状态需要追溯相关交易并收集所需信息。随着不同网络数据结构的差异，这种负担也随之增加。

Nodit 是一个机构级区块链数据基础设施，旨在解决这一问题。它从多个区块链网络收集和处理数据，并以现有系统可立即使用的格式交付。金融机构无需运行复杂的节点或处理原始数据，即可在其系统中利用链上数据。

处理稳定性同样至关重要。数字资产服务持续运行，任何数据检索或交易验证中断都会直接导致服务延迟和运营成本增加。

Nodit凭借其弹性节点架构（可根据流量自动扩展节点）和HyperNode引擎（可将请求分发到多个节点），即使在高流量情况下也能保持稳定的处理能力。结合全天候监控、自动故障转移、专用节点支持和SOC 2 Type 2认证，Nodit为金融机构提供了值得信赖的访问基础。

韩国排名前五的数字资产交易所中，Upbit、Coinone 和 Korbit 均基于 Nodit 的基础设施运行。其每日 API 请求量超过 1 亿次，拥有约 1700 个活跃节点。这充分展现了 Nodit 在高流量处理和稳定运行环境下的卓越能力。

链上访问层的功能远不止于数据检索。在此阶段获取的数据和交易信息为下游功能（包括发行、结算、清算和合规）提供共享基础，所有这些功能都在同一架构下运行。金融机构可以通过将所需功能集成到现有系统和工作流程中来逐步扩展数字资产服务，而无需为每个功能构建单独的基础设施。

3.2. 链下控制

建立链上访问权限并不意味着数字资产服务就此完成。还需要进一步将链上交易结果和状态数据整合到传统的金融工作流程中。区块链交易必须能够在现有的操作流程和内部控制框架内进行处理，才能发挥金融服务的作用。链下控制正是承担着这一角色。

链下控制的核心在于将区块链交易融入现有的金融运营。SCOPE 在单一架构内管理发行、分发、结算和清算，将基于区块链的交易与传统的后台工作流程连接起来。重要的是，这无需完全替换现有系统。机构可以逐步将所需功能集成到现有工作流程中。

仅仅将交易纳入运营是不够的。机构还必须解读每笔交易的背景和风险。CLAIR 分析资金流动并识别风险信号。它通过基于本体的知识图谱映射钱包关系，并读取交易模式的背景信息，从而实现超越简单异常检测的资金全程追踪。

这项功能已在实践中得到验证。十余家海外执法机构和交易所已采用 CLAIR 作为其分析工具的白标解决方案。与国内安全、审计和监管解决方案提供商的合作关系也在不断拓展。

除了交易监控之外，还需要进行交易对手验证。VerifyVASP 负责处理此功能。为了在现有管控措施下管理链上交易，金融机构不仅需要验证资金流向，还需要验证交易对手信息。这使得机构能够持续有效地管理交易对手风险，而无需考虑具体的监管要求。

链下控制的核心在于使链上交易能够在传统金融运营和控制框架内进行管理。交易执行、资金流向解读和交易对手验证必须在一个统一的架构内衔接，数字资产服务才能真正发挥金融服务的作用。机构可以在现有系统的基础上，逐步集成所需功能。

4. 数字资产应用的关键场景

数字资产的普及并非遵循单一路径。银行、信用卡公司和证券公司会根据各自的业务目标和运营结构采取不同的普及方式。基础设施需求和优先级也因此各不相同。以下章节将按行业分析主要场景，指出其中存在的挑战以及应对方法。

4.1 稳定币支付的采用

假设国内一家大型信用卡公司 TigerPay 为外国游客推出稳定币支付方式。

随着入境旅游的增长，现有支付基础设施的局限性日益凸显。跨境刷卡交易会产生中介费用和汇率差价，且商户结算耗时。游客还要承担货币兑换成本和不透明的汇率带来的不便。为了减少这些摩擦，TigerPay 旨在接受游客以美元计价的稳定币直接支付，而商户则以韩元或与韩元挂钩的稳定币收款。

线下支付相对简单。当韩国境内商家发起支付时，SCOPE 会生成一个一次性支付地址，并以二维码的形式发送给游客。游客从钱包向该地址发送稳定币。确认后，商家提供商品或服务。之后，商家会收到法币或韩元稳定币结算。游客使用熟悉的数字资产进行支付，商家则继续沿用现有的结算流程。

在线支付的结构有所不同。由于发货和可能的退款发生在订单和结算之间，资金需要暂时保管，而不是立即转给卖家。当用户发起付款时，VerifyVASP 会执行 KYC 验证，资金会被存入 SCOPE 的托管账户。一旦满足预设条件（例如发货确认），结算流程就会启动。如果需要退款，资金会退回到预先指定的退款地址。这使得即使是线上交易，也能在一个流程中完成付款、结算和退款。

4.2 证券型代币发行平台

假设一家国内证券公司老虎证券将一个商业房地产基金代币化。

随着证券型代币监管体系的逐步完善，构建证券型代币发行（STO）平台已成为证券公司的一项实际优先事项。老虎证券计划将其现有的商业地产基金代币化，以吸引更多小型投资者参与。在目前的结构下，最低投资门槛较高，赎回耗时较长，且投资者之间的份额转让流程复杂。代币化将改变这一现状，使其能够发行更小面额的代币，并实现更灵活的交易。

核心挑战不在于发行本身，而在于发行后的管理。证券型代币被归类为证券，因此需要对持有资格、交易条件和转让限制进行贯穿整个生命周期的控制。SCOPE 为这种生命周期管理提供了基础。它将发行、供应管理、赎回、销毁和转让限制等功能构建为模块。此外，还可以配置基于白名单的投资者限制和锁定期内的转让限制等策略。

要使该架构成为一项可运营的服务，数据集成和监管响应也必须到位。Nodit 将代币余额、分红记录和交易历史等链上数据与现有证券系统实时同步。CLAIR 跟踪资金流动并监控异常交易。VerifyVASP 处理投资者 KYC 和交易对手身份验证。在分红和赎回阶段，SCOPE 的批量支付功能可实现资金高效分配给投资者。

这种架构并非仅限于单一产品。无论代币化资产是债券、私募股权还是大宗商品，发行、管理和监管合规的基础设施都相同。Tiger Securities 构建的平台并非针对单一产品的一次性系统，而是一个可扩展的基础架构，能够支持多种证券型代币。

5. 结论

转变已经开始。如今，数字资产基础设施的差距不再在于区块链技术是否已被采用，而在于基于区块链的交易能否真正融入现有金融体系的运营和管控之中。金融机构面临的挑战最终可归结为三个方面：监管合规、技术兼容性和运营可靠性。

Lambda256 提供统一的金融中间件解决方案来应对这些挑战。Nodit 以现有系统可使用的格式提供区块链数据。SCOPE 连接资产的发行、转移和结算。CLAIR 和 VerifyVASP 通过交易流分析和交易对手验证来补充控制和监管响应。该架构的意义不在于列举各个功能，而在于使金融机构能够逐步将数字资产功能集成到现有工作流程中。

该框架并非数字资产基础设施的最终解决方案。随着监管和市场的快速发展，监管协调、系统集成和运营可靠性必须通过实际应用不断完善和验证。尽管如此，与韩国信贷金融协会和韩国证券存管局等机构的合作表明，该方法并非纸上谈兵，而是正在实际金融环境中进行审查和测试的方案。

归根结底，数字资产基础设施的差距并非取决于谁率先采用新技术，而是取决于谁能够将其设计成现有金融体系内可操作的结构，并实现稳定的过渡。

来源：金色财经