稳定币地位抬升后，老伙伴Circle和Stripe互抢地盘

原创 | Odaily星球日报（@OdailyChina）

作者 | 叮当（@XiaMiPP）

在稳定币产业链里，Circle 和 Stripe 曾经是一对分工非常清晰的搭档。

Circle 负责把现实世界的美元映射到链上，铸造成稳定币 USDC；Stripe 则通过遍布全球互联网的支付网络，让这些数字美元在真实商业场景中完成流动。一个负责生产钱，一个负责让钱流动。这对盟友在过去几年几乎是天然互补的。

但近期发生的两件事，放在一起看会让人产生一种微妙的感觉：这两家公司，似乎正在慢慢走向同一个地方。

2 月 11 日，Stripe 宣布在 Base 上推出 x402 支付功能。该功能允许开发者使用 USDC 直接向 AI 代理进行收费，稳定币不再只是交易所里的计价工具，在 AI Agent 浪潮中，它将成为机器之间交易的支付媒介。

就在同一周，Stripe 旗下稳定币基础设施公司 Bridge 获美国货币监理署（OCC）的信托银行牌照初步批准。这意味着 Bridge 有可能以受监管金融机构的身份，开始推进稳定币发行、托管和储备管理等业务。

一边，Stripe 正在用 USDC 构建新的支付场景；另一边，它却在搭建属于自己的稳定币金融基础设施。

旧时代的稳定币产业链

如果把稳定币世界拆开来看，产业链其实并不复杂。

最底层是发行层。像 Circle 这样的机构负责把现实世界的美元储备映射到链上，铸造成稳定币，例如 USDC。再往上一层是结算层，由区块链网络承担资金记账和清算的角色。继续向上，则是支付层。像 Stripe 这样的互联网支付基础设施，把稳定币嵌入到真实商业交易中，让链上的资金能够进入电商、SaaS 或跨境贸易等场景。最上方则是应用层。从 DeFi 到 AI Agent 支付，各种具体的金融活动在这里发生。

在稳定币只是加密市场工具的时候，这条产业链的参与者一直是各司其职：发行方负责“铸币”，支付平台负责“收钱”，区块链负责结算，而开发者则专注于应用场景。

早在 2014 年，Stripe 就曾成为首批支持 Bitcoin 支付的主流支付处理器之一。然而，由于比特币价格波动过大、交易确认时间过长以及手续费不可预测等问题，这一业务尝试最终在 2018 年遗憾收缩。比特币更像是一种投机资产，而不是一种适合互联网支付的货币。

稳定币的出现恰好弥补了这一缺口。USDC 的价格稳定性、可编程性以及链上结算能力，使它更接近 Stripe 理想中的“互联网原生货币”。2022 年，Stripe 再次进军加密领域，并选择支持 USDC 支付。这一步不仅将稳定币重新带入主流支付体系，也在客观上推动了 USDC 的流通规模快速增长，其流通市值一度突破 550 亿美元。

在这样的协同关系下，Circle 提供稳定数字美元，Stripe 提供全球支付网络，两者共同推动 USDC 从一种加密交易工具，逐渐成长为规模接近 700 亿美元的市场。

链上数据也印证了这种协同带来的规模效应。根据 Artemis 数据显示，1 月 USDC 链上交易笔数规模超过 8.4 万亿，而稳定币市场总链上交易笔数规模为 10 万亿。也就是说，在交易笔数维度上，USDC 占市场总体份额的 84%。

与此同时，外部监管环境也发生了重大变化。随着《GENIUS 法案》的正式落地，稳定币这一曾经游走于监管灰色地带的金融实验，正逐渐被纳入合法金融体系的轨道之中。如今，稳定币市场规模已经超 3000 亿美元。未来，这一市场所承载的规模可能是万亿美元级别的金融网络。

稳定币不再只是加密市场的内部工具，而开始被视为下一代金融基础设施的一部分。当一个市场从加密工具成长为金融基础设施时，产业逻辑往往也会随之改变。

当稳定币成为基础设施

在任何金融体系中，真正稳定的利润往往不来自单一环节，而来自对关键节点的控制。谁能够控制资金流动的轨道，谁就能够定义规则。

如果稳定币只是底层资产，而支付入口、开发者工具和商业场景全部掌握在其他平台手中，那么发行方最终能够获得的收益其实非常有限。相反，如果掌握的是支付网络或结算系统，那么就能够在资金流动的每一个环节中持续获得价值。

因此，当稳定币开始从一种加密资产演变为金融基础设施时，一个几乎不可避免的趋势开始出现：原本分散在不同层级的产业角色，开始试图向上下游延伸，把更多环节纳入自己的体系之中。

在金融史上，这样的过程并不陌生。从银行体系到信用卡网络，再到互联网支付平台，成熟的金融系统最终往往都会经历类似的阶段——从角色分散，逐渐走向结构整合。

如今，这股产业整合的风，也开始吹向稳定币的世界。

如果把稳定币产业链看作一条纵向结构，那么过去几年，Circle 和 Stripe 分别站在这条链的两端。而现在，它们都在向中间移动。

Circle：不想只做“印钞机”

在链上生态，USDC 的流通效率与使用频率早已不容忽视。在最新的稳定币流向报告中，USDC 的流通速度几乎是 USDT 的 5 倍。

然而，仅仅依靠发行稳定币，本身并不是一个特别有想象力的商业模式。

稳定币发行方的主要收入来源，大致分为两部分：一是储备资产所产生的利息收益，二是稳定币在发行与赎回过程中产生的相关费用。但随着稳定币规模不断扩大，这部分收益往往还需要与生态伙伴进行分成。例如，作为 USDC 最重要的分发渠道之一，Coinbase 每年就会从 USDC 体系中获得接近 10 亿美元的利润分成。这意味着，即便发行方承担着稳定币体系中最核心的“铸币”角色，其实际可支配的收益空间仍然受到生态结构的制约。

这也解释了为什么过去两年，Circle 的战略开始明显向应用层延伸：它不再满足于仅仅发行稳定币，而是试图构建一个完整的稳定币支付网络。

从目前的公开信息来看，Circle 在应用层面的布局大致分三步走。

第一步，为企业设计的 L1 区块链 Arc。它在应用层面扮演“协调层”角色，帮助开发者构建支付、结算等应用。Arc 于 2025 年 10 月推出测试网，已吸引 100+公司参与，处理超过 1.66 亿笔交易，主网计划 2026 年内上线。

第二步，以 USDC 为核心，通过跨链传输协议（CCTP）和网关工具，解决流动性碎片。在应用层，帮助企业将 USDC 从多链统一到 Arc和CPN，实现无缝分发和应用构建。

第三步，也是 Circle 的核心应用层产品 CPN（Circle Payments Network）。于 2025 年 5 月推出，是一个“开放标准”的支付协调网络，专为可编程、合规、可审计的支付设计。到目前为止，已有 55 家金融机构注册，另有 74 家金融机构正在接受资格审查。

这个布局让 Circle 正在从一个单纯的稳定币发行方，逐渐向上修建一整套能够承载资金流动的应用基础设施。

Stripe：“收银台”也想掌握轨道

Stripe 则处在稳定币体系的另一端。作为全球最重要的互联网支付基础设施之一，Stripe 掌握着巨大的商户入口。2025 年，Stripe 平台的总支付处理量已达到 1.9 万亿美元，同比增长 34%，相当于全球 GDP 的约 1.6%。从 Shopify 到 Amazon，大量互联网商户的支付系统都建立在 Stripe 的基础设施之上。某种意义上说，Stripe 并不生产货币，但它控制着货币流动的入口。

但如果未来稳定币发行方和区块链网络共同掌握结算层，那么支付平台可能会被压缩成一个单纯的技术服务商。

这也是为什么 Stripe 在近几年开始系统性地向产业链上下游布局。

2025 年 2 月，Stripe 在以 11 亿美元完成对稳定币基础设施平台 Bridge 的收购。终于，在今年的 2 月 12 日，Bridge 获 OCC 条件性批准，这是 Stripe 做基础设施最关键的一环。

与此同时，Stripe 还与 Paradigm 联合孵化 L1 公链 Tempo，希望构建一条专门面向互联网金融的结算链。2025 年 12 月公共测试网已上线，主网计划在 2026 年内上线。

此外，Stripe 还在 2025 年收购了钱包基础设施公司 Privy，为用户提供嵌入式钱包和身份系统，从而降低用户进入链上金融体系的门槛。

如果把这些动作放在一起看，就会发现一个非常清晰的趋势：Stripe 正在从支付入口一路向下延伸，试图掌握稳定币运行的底层轨道。

两家公司在产业链中间相遇

Circle 正在从发行层向应用层延伸，而 Stripe 则在从支付层向基础设施下沉。当两条路径同时向产业链中心移动时，原本清晰的边界也开始不可避免地重叠。

在稳定币产业结构正在重塑的大背景下，它更像是一种提醒：稳定币的竞争，已经不再只是“谁发行更多代币”。未来真正重要的问题，可能是——谁控制稳定币流动的轨道。

当发行、结算、支付与应用逐渐被重新整合时，稳定币世界的竞争也将从“资产规模”转向“金融网络”。而在这条新的赛道上，Circle 与 Stripe 这对曾经高度互补的盟友，已经开始在产业链中间相遇。

稳定币的故事，也正在从一场加密行业实验，变成一次金融网络的重建。

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