Strategy揭示为何能在比特币暴跌88%中存活

Michael Saylor的Strategy公司概述了一个压力测试情景,显示即使Bitcoin下跌88%至8,000美元,该公司仍能完全覆盖其债务义务。

该公司展示的幻灯片将其在BTC价格为69,000美元时的当前资产负债表与极端下行情况进行了比较。

当前状况:69,000美元Bitcoin

在BTC价格为69,000美元时,Strategy报告:

• 493亿美元的Bitcoin储备
• 60亿美元的净债务
• 8.3倍BTC覆盖率

这意味着在当前条件下,其Bitcoin持有量的价值超过净债务八倍以上。该公司将净债务定义为未偿还的名义债务总额减去其美元储备。

压力测试:88%下跌至8,000美元

在极端下行情景中:

• Bitcoin下跌88%至8,000美元
• BTC储备降至约60亿美元
• 净债务保持在60亿美元
• 覆盖率压缩至1.0倍

即使在该水平下,Strategy表示仍将拥有足够资产来完全覆盖其债务。换句话说,该公司的Bitcoin持有量在价值上将等于其净债务,从而在这一模拟压力下避免资不抵债。

债务结构和到期情况

该公司还强调,其可转换债券票据的到期日和回售日在2027年至2032年之间交错分布,从而减少了短期再融资压力。

管理层表示计划:

• 逐步将现有可转换债务转换为股权
• 避免发行额外的优先债务

这种结构旨在限制波动期间的强制清算风险。

这在结构上意味着什么

关键要点不仅仅是Bitcoin持仓规模,还有其背后的负债设计。Strategy正在表明,其资本结构能够吸收极端下行风险而不会立即引发偿付能力问题。

然而,虽然该公司在机制上可能承受这样的变动,但长期处于8,000美元的价格水平仍将考验市场信心、股权估值和资本获取能力。

压力测试清楚地阐明了Strategy的方法:预期会出现高波动性,而资产负债表的结构能够承受这种波动,即使在历史上严重的Bitcoin下跌情景中也是如此。

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