作者： Paul Veradittakit

编译： 深潮 TechFlow

深潮导读：Pantera Capital 发布 2025 年度投资报告，全年完成 31 笔投资，领投比例达 85%，创下历史部署资金新高。四家被投公司 IPO，合计市值约 330 亿美元。

报告详细披露了投资地域分布、赛道偏好与阶段分配，基础设施和稳定币成为重仓方向。作为加密行业最老牌的风投之一，Pantera 的年度数据是观察行业资本流向的重要窗口。

我已经在区块链领域投资了十多年，而最好的年份往往并不是最平稳的。

2025 年是一个充满多样化元素的年份：监管明确、市场波动，以及通过交易所交易基金（ETFs）、数字资产信托（DATs）和首次公开募股（IPOs）为投资者提供了进入区块链的公开市场渠道。在 Pantera，我们有四家投资组合公司成功上市，截至 2026 年 1 月，它们的总市值约为 330 亿美元。此外，我们还完成了一次战略退出（Robinhood 收购了 Bitstamp），并且 2025 年成为 Pantera 历史上资本部署最多的一年——我们主导了 85%的新投资。这一年像坐过山车一样充满起伏，但也充满活力，正是这个行业所需要的，以区分真正的价值与短期的炒作。

那些表现出色的公司并没有追逐热点叙事——它们在解决实际问题。稳定币的交易额达到了 46 万亿美元；基础设施团队交付了生产级的分层序列和并行执行框架；预测市场进入主流；IBIT（Blackrock 的比特币 ETF）资产管理规模（AUM）突破了 1000 亿美元；Coinbase 更是跻身《财富》500 强。

随着我们在 2026 年全速前进，让我们稍作停顿，回顾 2025 年。通过这份回顾，你将明白为何我们相信 2026 年将会是更好的一年。

感谢 Pantera 团队在准备这份报告中的帮助，包括 Ping Chen、Jonathan Gieg、Enzo Bachaumard 和 Raymond Yu。

以下是 2025 年的一些关键亮点：

我们的投资去年覆盖了四个地区的八个国家：

北美（64.52%）

亚洲（16.13%）

欧洲（9.68%）

中东（9.68%）

去年投资领域概览：31 笔投资分布的重点行业

基础设施（占比 38.71%）

• Altius：为一级区块链（L1s）、Rollups 和应用链（Appchains）打造的与虚拟机无关的并行执行框架，旨在实现高性能执行和多链原子组合性。
• Arch Network：比特币原生的智能合约和结算基础设施，支持开发者直接在比特币上构建应用，无需桥接。
• Radius：去中心化的排序和区块空间网络，被 Rollups 和 L2 团队采用，用于货币化区块空间、改善用户体验并实现共享排序基础设施。
• Raiku：Solana 原生的区块空间市场和网络扩展框架，为 Solana 应用链和高吞吐量应用提供包含保障和 MEV 捕获功能。
• Rialo：模块化的全链可编程网络，支持开发者实现低延迟的跨链执行、智能化工作流和自主交互。
• Symbiotic：通用的共享安全层，为新兴和现有的去中心化网络提供主权安全启动支持，同时保留治理和代币设计的灵活性。
• Zama：开源密码学基础设施，支持企业、开发者和政府使用全同态加密（FHE）运行私密计算、保密智能合约和隐私保护型 AI。

互联网资本市场（占比 16.3%）

• Accountable：隐私保护的金融数据和报告基础设施，帮助机构投资者、发行人和交易所验证加密原生金融产品的收益、风险和披露信息。
• [Stealth]：由机构支持的加密交易所，为经纪商、做市商和大型资产管理者提供服务，适应市场结构向多场所最佳执行的转变。
• Meanwhile：为比特币持有者提供加密原生的寿险和年金平台，专注于受监管的下行保护和长期比特币计价的金融产品。
• [Stealth]：去中心化交易所和流动性协议，为交易员、开发者和流动性提供者提供无许可的代币交易和链上价格发现。
• [Stealth]：代币流动性启动和资本形成基础设施，帮助代币发行方和链上项目通过 Uniswap v4 原生机制推出资产、建立深度流动性并捕获长期交易费用。

稳定币（占比 12.9%）

• Coinflow：统一的法币和加密支付平台，为高风险和高交易量商户提供合规的结账服务、嵌入式防欺诈保护和拒付保险。
• Fin：支付平台，帮助个人、创作者和企业以最小摩擦即时发送和接收稳定币、NFT 和加密货币，设计用于支付、点对点转账和嵌入式支付流程。
• [Stealth]：去中心化货币中间件，连接机构、协议和资产发行方的链下流动性与链上市场。
• [Stealth]：实时跨境外汇结算基础设施，为金融科技公司、支付公司和全球企业提供即时透明的高价值支付服务。
• RedotPay：以消费者为中心的稳定币支付和卡片平台，服务于希望通过 Visa 网络在全球使用稳定币的未充分银行化用户和加密货币持有者，在非洲和亚洲市场表现强劲。

消费者领域（占比 12.9%）

• [Stealth]：加密原生的赌场和体育博彩平台，为玩家提供以合规优先、品牌驱动和 VIP 为核心的游戏体验。
• [Stealth]：双向体育预测交易所，为零售投注者、专业交易员和流动性提供者提供钱线、让分盘、组合投注和道具投注的交易，通过 CLOB 式市场提供更紧密的定价和优越的移动优先体验。

AI + 机器人（占比 12.9%）

• OpenMind：开源的 AI 和机器人基础设施平台，为通用机器人构建软件和物理推理层，通过全球机器网络实现可扩展的智能化现实世界交互。
• Surf AI：加密原生的 AI 研究与执行平台，帮助交易员、分析师、交易所和 KOL 实时生成链上支持的智能，比通用 AI 工具更快。
• Vigil：AI 驱动的交易与研究平台，构建了一个由专有推理系统增强的自主对冲基金，专为活跃交易员、对冲基金和其他市场参与者设计。
• [Stealth]：形式化推理和验证基础设施，供区块链基金会、企业和与政府相关的组织使用，以数学方式验证代码的正确性，并消除关键系统中的错误推断。

企业级解决方案（占比 6.45%）

• [Stealth]：机构级托管和交易管理平台，供基金、DAO 和企业安全管理资产、代币化和 DeFi 工作流。
• TransCrypts：基于自我主权身份和数据验证协议，企业可通过 zkTLS 验证收入、就业和财务数据，同时保护用户所有权和隐私。

按轮次分布的资金部署（31 笔投资）：

• A 轮：48.4%
• 种子轮：25.8%
• B 轮：25.8%

业务

• 伊朗 7.8 亿美元的加密生态系统增长

Chainalysis 发布报告显示，伊朗的加密生态系统增长迅猛，2025 年第四季度链上活动占其加密生态系统约一半，表明其在伊朗经济中的作用日益重要。

• Avalanche 助力 Galaxy Digital 完成 7500 万美元的代币化 CLO 首秀

Galaxy Digital（纳斯达克代码：GLXY）完成了首个代币化贷款抵押债券（CLO），旨在将私人信贷引入区块链。预计代币将在 INX 的 ATS 平台上市。

• CoinGecko CEO 回应 5 亿美元出售传闻

CoinGecko 正在评估“战略机会”，并聘请美国投资银行 Moelis 作为出售顾问。Moelis 曾参与多个行业累计超 5 万亿美元的交易。

• 迈阿密加密结算房地产交易刷新纪录，1400 万美元 USDT 成交

在 Propy 和 Ciprés、Rilea Group 的推动下，加密担保的房地产购买逐渐成为一种趋势，成为电汇的替代选择。

• Algorand 基金会回归美国，因加密友好政策转向

在新加坡运营多年后，基金会宣布回归美国，并任命全新董事会成员。Jito Foundation 也从开曼群岛回到美国，同样因其加密友好环境。

监管

• 美国参议院银行委员会推迟加密投票

原定于 1 月 15 日的投票被推迟，Coinbase 对可能抑制创新、让 CFTC 从属于 SEC，以及可能消除稳定币奖励的潜在影响表示担忧，新投票日期尚未确定。

• 迪拜国际金融中心（DIFC）加密代币新规即将生效

迪拜国际金融中心在去年进行公众咨询后更新了规则，现在从事加密业务的金融服务公司将直接负责判断代币是否符合国家标准。

• 田纳西州禁止 Kalshi、Polymarket 和 Crypto.com 提供体育博彩服务

该州向这些公司发出信函，指控其在未获得体育博彩委员会许可的情况下提供相关服务。

• 俄罗斯推动加密货币成为“日常金融”

如果立法通过，数字资产将不再属于特殊监管类别，普通投资者可在约 3800 美元的限额内参与更广泛的零售市场。

新产品与交易

• CME 集团推出 ADA、LINK 和 XLM 期货，扩展加密衍生品

在获得监管批准后，CME 集团准备推出期货合约，进一步推动美国的山寨币投资机构化。

• BitMine 支持 MrBeast，投资 2 亿美元

BitMine 沉浸式技术公司宣布股权投资，继续向传统区块链项目之外的领域部署资本。

• 伦敦证券交易所推出数字结算平台，推动区块链应用

伦敦证券交易所推出数字结算中心，促进独立支付系统之间的资金交换，采用支持加密技术的底层技术，可用于区块链或传统金融。

• State Street 加入加密热潮，推出数字资产产品

这家托管银行将开发稳定币和代币化存款等产品，并与资产管理者和客户合作。

Pantera 本周动态

• Stateful 新一期探讨比特币与黄金：2025 为何与众不同

讨论重点包括比特币的 2 万亿美元市值为何尚未准备好应对国家级资金流；黄金 20 万亿美元市值如何吸收央行多元化；以及国家为何是最后而非最先采用比特币。

• Pantera 筹备 2026 年纽约市 Ondo 峰会

Pantera CEO 兼创始人 Dan Morehead 将于 2026 年 2 月 3 日在 Ondo 峰会上发表演讲。该峰会汇聚了塑造区块链与金融交汇点的最具影响力的高管、创始人和领导者。

• 参与 Nexus 聊天，探讨 2026 年加密预测

1 月 15 日的节目中，Pantera 的研究与投资专家 Jay Lu 与 Nexus CEO 兼联合创始人 Daniel Martin 分享了他的见解。

线下见面活动安排

• 纽约市：1 月 28 日至 30 日
• 香港：2 月 10 日至 11 日
• 新加坡：2 月 12 日
• 纽约市：2 月 26 日