12月FOMC会议纪要显示联储局为何认为平静市场仍可能转趋波动

联邦储备局2025年12月政策会议纪要显示,官员们密切关注一个很少成为头条新闻但可能迅速震荡市场的风险:即使利率几乎没有变动,金融系统是否可能悄然出现现金短缺。

12月30日发布的12月9日至10日联邦公开市场委员会会议纪要显示,政策制定者对经济背景大致感到满意。纪要指出,投资者普遍预期该次会议将降息四分之一个百分点,并预计2026年将进一步降息,而会议期间利率预期变化不大。

但讨论范围远远超出了政策利率。纪要反复强调短期融资市场正在收紧的迹象——银行和金融机构在该市场隔夜借贷现金以促进日常交易。

这一担忧的核心是银行系统中被称为储备金的现金水平。纪要称储备金已降至联储局认为的"充足"水平。虽然这听起来令人放心,但官员们将这一区域描述为条件可能变得更加敏感的区域:需求的小幅波动可能推高隔夜借贷成本并加剧流动性紧张。

几个警告信号被标记出来。纪要提到隔夜回购利率升高且波动、市场利率与联储局管理利率之间的差距扩大,以及对联储局常备回购操作的依赖增加。

几位与会者指出,其中一些压力的累积速度似乎比联储局2017年至2019年资产负债表缩减期间更快,这一比较凸显了融资条件可能恶化的速度。

季节性因素增添了担忧。工作人员预测显示,年底压力、1月下旬的变化,特别是春季与税款流入财政部在联储局账户相关的大量资金流入,可能会大幅消耗储备金。纪要显示,如果不采取行动,储备金可能会降至舒适水平以下,从而增加隔夜市场出现混乱的风险。

为应对这一风险,与会者讨论了启动购买短期国债以长期维持充足储备金的计划。纪要强调,这些购买旨在支持利率控制和市场平稳运作,而非改变货币政策立场。纪要中引用的调查受访者预计第一年购买总额约为2200亿美元。

纪要还显示官员们寻求提高联储局常备回购便利的有效性——这是一个旨在压力时期提供流动性的后备工具。与会者讨论了取消该工具的整体使用上限,并澄清沟通,以便市场参与者将其视为联储局运作框架的正常组成部分,而非最后手段的信号。

市场目前关注下一次政策决定。联邦基金目标区间目前为3.50%至3.75%,下一次联邦公开市场委员会会议定于2026年1月27日至28日举行。截至1月1日,芝商所集团的FedWatch工具显示,交易员认为联储局维持利率不变的概率为85.1%,而降息四分之一个百分点至3.25%至3.50%区间的概率为14.9%。