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TL;DR 1）USDe 是合成美元而非法币稳定币：通过加密资产和对应的空头期货头寸支持，而非传统法币储备。 2）Delta 对冲策略保持稳定：对持有的 BTC、ETH 等现货资产进行永续和交割期货对冲，维持价值稳定。 3）sUSDe 提供收益机会：质押 USDe 可获得协议收益分配，2024 年平均年化收益率达 19%。 4）多链部署广泛应用：已在 24 条区块链上部署，拥有庞大的用户基础和生态TL;DR 1）USDe 是合成美元而非法币稳定币：通过加密资产和对应的空头期货头寸支持，而非传统法币储备。 2）Delta 对冲策略保持稳定：对持有的 BTC、ETH 等现货资产进行永续和交割期货对冲，维持价值稳定。 3）sUSDe 提供收益机会：质押 USDe 可获得协议收益分配，2024 年平均年化收益率达 19%。 4）多链部署广泛应用：已在 24 条区块链上部署，拥有庞大的用户基础和生态

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什么是 Ethena？一文读懂加密原生合成美元协议的运作机制与投资价值

初阶

2025年11月6日

TL;DR

1）USDe 是合成美元而非法币稳定币：通过加密资产和对应的空头期货头寸支持，而非传统法币储备。

2）Delta 对冲策略保持稳定：对持有的 BTC、ETH 等现货资产进行永续和交割期货对冲，维持价值稳定。

3）sUSDe 提供收益机会：质押 USDe 可获得协议收益分配，2024 年平均年化收益率达 19%。

4）多链部署广泛应用：已在 24 条区块链上部署，拥有庞大的用户基础和生态系统。

5）创新的流动性稳定币机制：结合 USDC/USDT 等流动性稳定币动态配置，优化熊市表现。

1. 什么是 Ethena

Ethena 是一个建立在以太坊区块链上的合成美元协议，旨在为加密货币世界提供真正的原生货币解决方案。该协议的核心产品是 USDe（合成美元）和 sUSDe（质押 USDe），为全球用户提供可组合的加密原生美元和美元储蓄资产。

与 USDC、USDT 等传统法币抵押稳定币不同，USDe 是一种合成美元，其价值并非由银行账户中的美元储备支持，而是通过持有加密资产（如比特币、以太坊）并同时持有相应的空头衍生品头寸来维持稳定。这种创新机制使 USDe 成为完全加密原生、可扩展且抗审查的稳定币解决方案。

Ethena 的愿景是“实现互联网货币”（Enabling Internet Money），为数字经济提供不依赖传统银行系统的货币基础设施。目前，Ethena 已在 24 条区块链上部署，服务于庞大的用户群体，USDe 供应量持续增长，成为 DeFi 生态系统中的重要组成部分。

2. Ethena 的产品详解：USDe 与 sUSDe

2.1 USDe：加密原生合成美元

USDe 是 Ethena 协议的核心产品，定位为加密原生的可扩展货币解决方案。其主要特点包括：

完全抵押支持：每一个 USDe 都有对应的加密资产和衍生品头寸支持。

可自由组合：USDe 可以在中心化和去中心化金融平台中自由使用，无需许可。

抗审查性：不依赖传统银行系统，降低了监管冻结风险。

可扩展性：随着加密衍生品市场的增长，USDe 的发行规模可以持续扩大。

2.2 sUSDe：全球可访问的美元储蓄资产

sUSDe 是质押版本的 USDe，持有者可以获得协议产生的收益分配。根据数据显示，2024 年 sUSDe 的平均年化收益率高达 19%，这使其成为极具吸引力的美元储蓄工具。sUSDe 的收益机制：

协议通过 delta 对冲策略产生的资金费率收入。
基差交易产生的利润。
流动性稳定币配置产生的收益。
这些收益按比例分配给 sUSDe 持有者。

2.3 用户如何参与

目前用户可以通过以下方式参与 Ethena 生态：

无需许可获取 USDe：通过外部 AMM 流动性池，用户可以使用 USDT 或 USDC 等资产兑换 USDe。

直接铸造 USDe：仅限通过 KYC/KYB 审核的批准做市商，可以转入认可的储备资产直接铸造 USDe。

直接赎回 USDe：同样仅限批准的做市商，可以销毁 USDe 并接收对应的支持资产。

质押与解除质押：在允许的司法管辖区，用户可以质押 USDe 获得 sUSDe，从而分享协议收益。

3. Ethena 代币经济模型

3.1 ENA 代币分配与解锁机制

ENA 代币总供应量：150 亿枚

分配类别	比例	说明	解锁
核心贡献者	30%	奖励将 USDe 推向市场的核心开发团队。	1 年 cliff 期后解锁 25%，之后 3 年线性月度解锁剩余 75%。
投资人	——	支持 Ethena 协议开发的投资机构。	1 年 cliff 期后解锁 25%，之后 3 年线性月度解锁剩余 75%。
基金会	——	用于扩大 USDe 的覆盖范围。	——
生态发展	30%	用于支持生态发展。	——

3.2 ENA 代币的作用

ENA 是 Ethena 协议的原生治理代币，在生态系统中发挥着重要作用。ENA 的主要功能包括：

治理权：ENA 用于管理 Ethena 协议及其关键决策。

sENA 奖励：sENA 是用于锁定 ENA 的流动收据代币，可在各种 DeFi 应用程序中组合使用。

质押收益：用户可以质押 ENA 代币获得额外收益，参与协议的长期价值捕获。

4. ENA 价格分析与投资考量

4.1 价格影响因素

ENA 代币的价格受多重因素影响：

协议收入表现：USDe 的增长和 sUSDe 的收益率直接影响协议价值，进而影响 ENA 价格。

采用率增长：随着更多用户和协议采用 USDe，生态系统价值增长会反映在 ENA 价格上。

竞争态势：与 USDC、USDT 等传统稳定币以及其他合成美元项目的竞争情况。

监管环境：加密货币监管政策的变化可能影响 USDe 的采用和 ENA 的价值。

4.2 投资价值评估

从投资角度看，Ethena 和 ENA 代币具有以下价值主张：

创新的商业模式：合成美元机制提供了不依赖传统金融系统的稳定币解决方案，解决了中心化稳定币的审查风险。

可观的收益机会：sUSDe 的平均年化收益率是极具竞争力的产品。

可扩展性优势：随着加密衍生品市场的增长，USDe 的潜在规模空间巨大。

多链部署战略：已在 24 条区块链上部署，显示出强大的生态扩展能力。

透明度承诺：协议提供实时仪表板、托管人证明、审计报告等，增强用户信任。

4.3 如何在 MEXC 购买 ENA 代币

您可以通过使用 MEXC 交易所购买 Ethena（ENA）代币。MEXC 以其低手续费、极速交易、广泛的资产覆盖以及卓越的流动性，赢得了全球投资者的广泛信赖。同时，MEXC 对新兴项目的敏锐洞察与深度扶持，使其成为孕育优质项目的理想平台。

目前，MEXC 平台已首发上线 ENA 代币的现货交易和合约交易，您可以在 MEXC 以超低费率进行代币交易。

1）打开并登录 MEXC App 或官方网站。

2）在搜索框中搜索 ENA 代币名称，选择 ENA 的现货交易和合约交易。

3）选择下单方式，输入数量、价格等参数完成交易。

5. Ethena 的生态系统与未来展望

5.1 Ethena 广泛的生态整合

Ethena 已经建立了庞大的生态系统：

24 条区块链部署：实现多链互操作性
DeFi 和 CeFi 整合：USDe 可以在各类金融平台自由组合使用
做市商网络：建立了经过 KYC/KYB 审核的专业做市商体系
社区建设：通过 Telegram、Discord、Twitter 等平台维护活跃社区

5.2 发展前景

Ethena 的发展前景取决于几个关键因素：

稳定币市场增长：全球对美元稳定币的需求持续增长，为 USDe 提供了广阔市场。
监管明朗化：如果监管环境对去中心化稳定币更加友好，将极大促进采用。
技术创新：持续的技术优化和产品创新将增强竞争力。
生态系统效应：随着更多应用集成 USDe，网络效应将推动增长。
机构采用：如果机构投资者开始采用 USDe 作为加密原生美元解决方案，将带来质的飞跃。

Ethena 代表了稳定币领域的重要创新，通过合成美元机制提供了不依赖传统银行系统的货币解决方案。对于寻求加密原生美元解决方案的用户，Ethena 提供了一个技术先进、透明度高、收益可观的选择。对于 ENA 代币投资者，协议的长期价值取决于 USDe 采用率的增长、生态系统的发展以及在与传统稳定币竞争中的表现。

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市场机遇

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