ウォール街はブロックチェーン技術を「隔離」、ナスダックのトークン化計画が規制当局との大きな戦いに勝利

SEC（米国証券取引委員会）によるNasdaqのトークン化証券フレームワークの承認は、株式取引の将来における重要な転換点を示しています。ブロックチェーンを米国株式市場の中核に導入するものですが、ウォール街の条件下で実現されます。

この規制承認により、Nasdaqは特定の株式とETFをブロックチェーンベースのトークンとして発行・決済し、従来の株式と並行して取引するシステムをテストできるようになります。実際には、投資家はトークン化された証券をデジタルウォレットで保有でき、清算と決済はDepository Trust & Clearing Corporation（DTCC）が処理します。

しかし、この取り組みは市場運営の全面的な見直しではなく、取引後のインフラに焦点を当てています。

DTCCの幹部であるBrian Steele氏は、同社が「より強靭で包括的、コスト効率的かつ効率的な金融システムを推進するための安全で確実なトークン化サービス」の構築を目指し、取引所や市場参加者と協力して採用を拡大していると述べました。

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「最大の受益者」

ウォール街の大手企業が株式のトークン化に移行する主な理由の1つは、トレーダーに24時間取引を提供できることです。

従来の株式市場は固定された取引時間内で運営され、複数日の決済サイクルに依存しています。ブロックチェーン上で株式のトークンを作成することで、ほぼ即時の決済が可能になり、最終的には24時間取引が実現します。

Krakenのトークン化株式プラットフォームxStocksのゼネラルマネージャーであるVal Gui氏は、この承認を「126兆ドルの株式市場がブロックチェーンに移行するという明確なシグナル」と呼び、株式所有が「24時間365日でグローバル」になる未来を指摘しました。

トークン化企業OndoのプレジデントであるIan De Bode氏は、「これはSECのDTCとの取り組みに基づいており、励みになるものです。許可型の形態であっても、24時間市場への進展は前向きです」と述べました。

「最大の受益者は、長い間、米国株式へのシームレスな24時間アクセスを欠いていたグローバル投資家です」と彼は付け加えました。

その接続のため、Nasdaqは暗号資産取引所Krakenを活用して、株式トークンをグローバルに配布すると述べています。

ウォール街が支配権を維持

それでも、Nasdaqのモデルは古い金融システムを置き換えるものではありません。オンチェーン証券に拡張するだけです。

トークン化された株式は依然としてブローカーを通じて取引され、DTCCを介して決済され、ブロックチェーンは主に所有権の代替記録として使用されます。

分散型取引所アグリゲーターである1inchの副法務顧問Maylea Ma氏は、「Nasdaqは事実上、既存のTradFi（伝統的金融）スタック内でブロックチェーンの利点を囲い込んでいます」と述べました。

投資家はより迅速な決済やより柔軟な所有権機能を見ることができるかもしれませんが、それは依然として仲介者に依存する許可型システム内でのみ実現されると彼女は述べました。

「トークン化された株式がより広範なオンチェーン流動性と非カストディアル執行に接続できなければ、効率性の向上は変革的ではなく段階的なものになるでしょう」とMa氏は述べました。

「まだ一歩遅れている」

この動きは取引の未来への一歩ですが、米国は依然として他の管轄区域に後れを取っています。

カザフスタンやエルサルバドルなどの新興市場でトークン化発行に取り組んできたBitfinex Securitiesのオペレーション責任者Jesse Knutson氏は、この承認は規制の進展を反映しているが、米国の取り組みがまだどれだけ遠いかを浮き彫りにしていると述べました。

「トークン化の柔軟性こそが市場が本当に望んでいるものです」と彼は述べ、24時間取引、分割化、リアルタイム決済、自己管理の能力を提供すると述べました。

カザフスタンのAstana International Financial Centre（AIFC）やエルサルバドルのような場所では、規制当局はすでに、より直接的な投資家アクセスやブロックチェーンネイティブ決済を含む、レガシー制約の少ない条件でトークン化証券の発行と取引を許可しています。スイスやUAEなどの他のハブも、デジタル資産の発行と取引のためのフレームワークを確立するために迅速に動き、企業に実験の余地を与えています。

「これは励みになる動きですが、より進歩的な管轄区域よりもまだ一歩遅れています」とKnutson氏は述べました。

公平に言えば、米国の規制当局は世界最大かつ最も支配的な株式市場（約62兆ドル相当）を監督しており、新しいブロックチェーンベースのモデルを支持して既存システムを見直すインセンティブと柔軟性が少なくなっています。いかなる変更も、投資家保護、仲介者、中央集権的清算を中心に構築された深く根付いた市場構造に適合しなければなりません。

しかし今のところ、SECの決定は明確な方向性を示唆しています。トークン化は公開市場に来ており、少なくとも当初は、今日それらを定義する同じ機関と規則によって形成されるでしょう。