Coinbaseのダイアモンドハンド vs バイナンスのパニック売り — 60,000ドルのストレステスト

ビットコインの最近の60,000ドルに向けた価格暴落は、単に時価総額から数十億ドルを削ったり、レバレッジポジションを強制決済したりする以上のものでした。

これは、デジタル資産経済における2つの最も支配的な取引所間で拡大する行動の亀裂を露呈させた、大規模で混沌としたストレステストとして機能しました。

一方には米国最大の取引所であるCoinbaseがあり、最高経営責任者のブライアン・アームストロング氏は、個人投資家の間での冷静な回復力の姿を描いています。

他方には、主要なオフショア取引所であるバイナンスがあり、オンチェーンデータは狂乱的な売りとリスク回避を描写しています。

この乖離は、今後数週間の物語を再構築するため重要です。

したがって、ビットコインの60,000ドル台への下落とその後の反発は、単に個人投資家が押し目買いをする話ではありません。

その代わりに、これはレバレッジ主導の巻き戻し中に、どの特定の個人投資家集団が、どの特定の取引所で、実際に限界価格を設定するかについての複雑な物語です。

ビットコインが再び70,000ドル近くで推移している中、回復の持続可能性は、米国に関連する現物取引需要が、オフショアで観察された売り圧力に対抗するために、逆風から追い風に十分迅速に転換できるかどうかに完全に依存しています。

Coinbaseの要塞とプレミアムの断絶

Coinbaseから浮かび上がる物語は確信のものです。

アームストロング氏によると、プラットフォームの個人顧客基盤は、価格が急落した際も屈服を拒否しました。彼は、これらの投資家が「回復力がある」と指摘し、現金への逃避ではなく、ネイティブ単位でビットコインとイーサリアムの保有を積極的に追加していると述べました。

さらに、アームストロング氏は、これらの顧客が2月の残高を12月に観察されたレベル以上に大きく維持していると指摘しました。

暗号資産文化において、これは典型的な「ダイヤモンドハンド」の行動であり、小規模投資家が恐怖がより広範な市場を掴む時に冷静さを保ち、資産を蓄積することを意味します。

しかし、CryptoSlateのオンチェーンデータ分析は、この個人投資家の回復力の説明と取引所の実際の価格メカニズムとの間に矛盾を特定しました。

分析会社CryptoQuantが提供する指標であるCoinbaseプレミアムインデックスは、米国の現物取引意欲について冷ややかな物語を語っています。

このインデックスは、Coinbaseがオフショア取引所と比較してプレミアムで取引されているか割引で取引されているかを推測するために、トレーダーによってよく使用されます。

最近の調整の大部分において、この指標は主にマイナスのままでした。

持続的なマイナスプレミアムは、通常、市場の他の部分と比較して米国に関連する現物取引の積極性が弱まっているというシグナルとして解釈されます。

アームストロング氏の個人投資家の粘り強さに関する観察は正確かもしれませんが、マイナスプレミアムは彼らが支配的な力ではなかったことを示唆しています。

これら2つの視点の調和は、「限界価格設定者」という概念にあります。

アームストロング氏はCoinbase内の個人投資家の行動について正しいかもしれませんが、Coinbaseの限界的な買い手が個人投資家でない場合、プレミアムはマイナスのままです。

個人投資家の純購入が段階的(ドルコスト平均法に類似)で、機関投資家のリスク削減、ETFの流出、アービトラージフロー、またはマクロヘッジなどの他の力を圧倒するほど大きくない場合、価格は依然として低くなる傾向があります。

最近、CryptoQuantはインデックスの顕著な上昇を示しました。中立を下回ったままですが、反発は米国の売り圧力がようやく緩和している可能性を示唆しています。

注目すべき重要な要因は、このシフトが持続するかどうかです。短い変動は市場体制を変えませんが、プレミアムがプラスに転じてそこに留まる場合、Coinbaseに関連する需要が再び主導権を握っていることを意味します。

バイナンスの売りは大きく、クジラがそれを主導しなかった

Coinbaseユーザーが持ちこたえる一方で、バイナンスのテープは非常に異なる特徴を示しました。

オンチェーンデータは、取引所に集中した顕著な売りの爆発を示し、長期保有者ではなく主に最近の買い手によって推進されました。

過去1か月間の取引所入金のCryptoQuantの内訳は、この動きを明確に示しています。短期売買者は、変動期間中にバイナンスで1日平均約8,700 BTCでした。

取引所のメカニズムの文脈では、大規模な入金は売りの前兆であることが多く、投資家が清算のために資産をコールドストレージから取引所に移動するためです。

重要なことに、最も大きな入金は「魚」と「サメ」(中規模保有者)に分類されたエンティティから来ており、「クジラ」からの入金は比較的小さかったです。

この区別は、暴落が協調されたクジラの分配でも、長期保有者の間での確信の崩壊でもなかったことを示すため重要です。その代わりに、最近の参加者が価格行動に反応していることを示しました。

特に、トレーダーのコメントはこの見解を支持しています。暗号資産トレーダーのDomは、バイナンスが2日間で約7,000 BTCを市場で効果的に「投げ売り」したのに対し、他の取引所はより中立的なフローを示したと指摘しました。

このデータポイントは、積極的な売りが最大の影響を与えたと思われる場所についての洞察を提供します。このシナリオでは、バイナンスはより深い体系的ストレスの源としてではなく、広範なリスク削減の実行会場として機能しました。

価格は限界で動き、限界は取引所固有

これがCoinbaseとバイナンスの「特徴」がトリビア以上のものになる場所です。

市場は限界で動きます。別の集団が売却を余儀なくされるか、その瞬間に買い手が吸収しようとするよりも緊急に売却を選択する場合、保有者の安定した基盤は価格下落と並行して存在できます。

Coinbaseの個人投資家が保有して少しずつ買っている場合、なぜ価格はそれほど大きく下落したのか?特に流動性の低さの間、価格発見を支配するには1つの過大な純売りチャネルだけで十分だからです。

バイナンスはその活動を吸収する能力と、グローバルトレーダーの主要な取引所であることから来る反射的な役割を持っています。売り手がそれを選択すると、市場の残りの部分がしばしば追随します。

それは、次に何が重要かについてのより明確なフレームワークを確立し、問題は限界需要がどこにあるかになります。

第一に、米国に関連する現物取引需要は、限界入札を変えるのに十分なほど強く戻ってくるか?Coinbaseプレミアムインデックスのマイナスからプラスへの持続的な転換は、トレーダーが注目する1つのシグナルです。なぜなら、それは限界的な買い手がCoinbaseに関連するレールに戻っていることを示唆するからです。

第二に、バイナンスはリスク削減の出口であることをやめるか?短期売買者の入金と中規模エンティティの売りが薄れる場合、反応的な供給が大部分使い果たされたことを意味します。強い新しい需要が到着する前でも、売り手が使い果たされたときに市場は安定できます。

第三に、機関投資家のフローは安定するか?CoinSharesは、最近数週間で暗号資産投資商品からの大幅な流出を報告しており、1つの個人投資家集団が安定していても、資産運用会社とETFまたはETPのフローが変曲点で支配できることを思い出させます。

第四に、デリバティブ市場は下落を価格設定し続けるか?CryptoSlateは以前、2月末の満期への大きな下落ヘッジを報告しており、現物取引をはるかに下回るストライクに注目が集まっています。

深い下落保護への持続的な需要は、それがロールオフまたはアンワインドするまで、ラリーの心理的な天井として機能する可能性があります。なぜなら、それは市場がまだ別の下落に対する保険に対して支払っていることを反映しているからです。

ビットコインの次は何か?

Coinbaseの回復力とバイナンスの売りとの相互作用に基づいて、今後2~8週間について3つのシナリオが浮上しています。

「強気ケース」は需要体制のシフトを見ています。このシナリオでは、Coinbaseプレミアムがプラスに転じてそこに留まり、機関投資家の流出が大幅に遅くなり、バイナンスの売りが収まります。

ここでは、市場は「強制決済後の修復」から「現物取引主導の回復」に移行し、ラリーは衰えるのではなく定着する可能性が高くなります。

「基本ケース」は、不安定な統合を伴います。

ここでは、個人投資家は保有しますが、プレミアムは持続的なプラス体制に入ることなく中立付近で振動します。

同時に、バイナンスの入金は減少しますが、マクロは不確実なままであり、機関投資家は慎重なままです。

結果として、BTC価格行動はレンジ相場に圧縮され、レバレッジはゆっくりと再構築されます。これは、見出しが劇的に見えるが、正味の進展が限られている環境の種類です。

「弱気ケース」は2番目の下落を想定しています。プレミアムがマイナスのままで、フローが弱いままで、下落ヘッジが支配的なままである場合、市場は以前の安値を再訪するリスクがあります。

限界入札が戻らない場合、ラリーはリスク削減の機会になり、物語は「健全なリセット」から「より深いリスク削減」にシフトします。

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