ビットワイズCIO、暗号資産市場を形成する2つの大きな力について語る

BitwiseのCIO、Matt Houganによれば、暗号資産の短期的な軌道は、2つの大きく異なるマクロの力によって引っ張られている。1つは、より深刻な機関投資家の信頼問題を示す金の急騰、もう1つは、現在の暗号資産支持的な規制姿勢が持続的な米国法となるかどうかを決定する可能性があるClarity Actの突然の不確実な道筋である。

2026年1月26日付けの「Gold Rising, Clarity in Suspense」と題されたメモの中で、Houganはこの瞬間を分割画面として描いた。一方では、伝統的な価値保存手段が激しく上昇している。他方では、停滞すれば暗号資産を期待主導の市場から採用主導の試練の場へとシフトさせる可能性のある立法プロセスがある。

金が5,000ドル超、暗号資産は?

Houganは金の動きを「驚異的」と呼んだ。2025年に65%上昇した後、2026年にはさらに16%上昇し、現在5,000ドルを超えて取引されていると彼は書き、金が「過去20か月でその価値の半分を(ドル建てで)獲得した」ことを考えると「かなり異常」だと付け加えた。

Houganにとって、この価格動向は商品サイクルよりも信頼に関するものである。「金の価格急騰は、世界について何か深いことを語っていると思う」と彼は書いた。「第一に、長年にわたる通貨発行、債務、価値低下が法定通貨に追いついていることを示している。そして第二に、人々はもはや自分の富のすべてを他者の善意に依存する形式で保持したくないことを示している。」

この第二の点が暗号資産への転換点である。Houganは、過去数年間、機関投資家が主権リスクとカストディについてどう考えるかにおいて世界的な変化が加速したと主張し、その変曲点を2022年のロシアのウクライナ侵攻後に米国がロシアの財務省資産を押収した時点まで遡った。中央銀行は、その出来事の後「金の年間購入量を倍増させた」と彼は述べ、事実上、一部の準備金は単一の権力の手の届かない場所に置く必要があると決定したのである。

彼は、この傾向が拡大している証拠として最近の例を指摘した:ドイツの経済学者がニューヨーク連邦準備銀行に保管されている金を引き出してドイツに持ち帰るよう政府に公に促していること、そしてノルウェー政府パネルからの警告で、同国のソブリン・ウェルス・ファンドが今日の地政学的気候において「増税、規制介入、さらには没収の対象となる可能性がある」というものである。「機関投資家間の信頼の世界的な崩壊があり、それは加速している」とHouganは書いた。

この枠組みにおける暗号資産の売り込みは単純明快である:中央集権的な仲介者への依存を最小限に抑えるように設計されたシステムである。「ビットコインや他の暗号資産を所有するために、誰も信頼する必要はない」と彼は書き、「イーサリアムやSolanaのようなプラットフォームがどのように機能するかのルールを変更できる単一の人物はいない」と付け加えた。業界の通常の語彙—セルフカストディ、検閲耐性、トラストレス—は抽象的に聞こえるかもしれないとHouganは認めたが、誰が最終的に資産とルールをコントロールするかについてますます懐疑的になっている世界では、より具体的に見え始めると彼は主張した。

Clarity Actの揺らぎ

Houganの第二の焦点はClarity Actであり、彼はそれを「現在の暗号資産支持的な規制環境を法律として固定する」ため重要であると述べた。それがなければ、将来の政権が方向転換する可能性があると彼は主張し、「次のSEC委員長としてElizabeth Warren上院議員を想像してみてください」と読者に尋ねることで賭け金を示した。今月初め、彼は書いたが、予測市場は自信を持っていた:Polymarketは1月初旬に可決のオッズを約80%としていた。Coinbase CEOのBrian Armstroneが現在のバージョンを「実行不可能」と呼ぶなど、最近の挫折の後、Houganはそれらのオッズが50%近くまで下がったと述べた。

Clarityが失敗した場合、Houganは市場がこのセクターをどのように価格設定するかについて数年間のリセットを予想している。「法案が失敗した場合、暗号資産は『見せてみろ』期間に入ると思う」と彼は書いた。「つまり、暗号資産を一般のアメリカ人と伝統的な金融業界の日常生活に不可欠なものにするために3年間の猶予がある。成功すれば、規制は自ずと対処される。失敗すれば、真の課題が生じる可能性がある。」

彼はこのダイナミクスを、避けられないものになることで法的対応を強制した技術と比較し、Uberやairbnbが「規制の境界線で」運営し、使用が古い枠組みを維持できなくなるまで続けた例を挙げた。暗号資産の場合、その証明は主流のレールへの明白な浸透であるだろう—Houganの例はアメリカ人が「ステーブルコインを使用し、トークン化された株式を取引する」ことであった。それが起これば、誰が権力を握っているかに関係なく、支持的な立法が政治的に強靭になると彼は主張した。そうでなければ、ワシントンでのシフトは「大きな後退」になる可能性がある。

Houganは立法の結果を市場構造に直接結びつけた。業界が支持できるバージョンのClarityが可決されれば、投資家はステーブルコインとトークン化の成長を事実上保証されたものとして扱い、その将来を迅速に価格に織り込むと彼は予想している。Clarityが失敗した場合、市場は評価に報いる前に現実世界での採用を要求する可能性がある。なぜなら、そうでなければ暗号資産は「砂の規制基盤の上に構築される」ことになるからである。

プレス時点で、暗号資産市場の時価総額は2.94兆ドルであった。