ナイジェリアの税制改革がMTNグループの長期計画株式売却を複雑化

MTNグループが長年検討してきたMTNナイジェリアにおける株式保有比率の削減計画は、もはや直近のスケジュールには入っていない。ナイジェリア事業部は収益性を回復し配当金の支払いを再開したものの、税制の変動により公開株式売却の道筋が複雑化している。

2025年11月の第3四半期決算説明会で、MTNグループの社長兼CEOであるラルフ・ムピタ氏は、ナイジェリアのキャピタルゲイン税(CGT)制度の最近の変更により、グループの株式保有比率の短期的な削減が商業的に魅力的でなくなったと述べた。その結果、現地投資家を優遇する株式希釈化計画は事実上保留されている。

「税法の変更により状況が複雑化しました」とムピタ氏は12月に公開された議事録によると述べている。「CGTにいくつかの変更がありました。現時点では、私たちが推進しているものではありません。私たちは少し後退し、様子を見ています。厳格なスケジュールを設定していませんでしたが、税法の展開により、現時点で実行することが少し魅力的でなくなったため、このイニシアチブを一時停止しています。主にキャピタルゲインに関する税法の変更が原因です。」

この一時停止は、通信大手が収益性を回復した際にナイジェリア事業の現地所有を深めるという長年の計画からの転換を示している。同社は主要な財務上のハードルをクリアしたものの、より高いCGT税率が大規模な株式売却の経済性を変え、新しい税制が主要な資本市場取引を減速させる可能性があるという投資家の懸念を強めている。

MTNグループは公開時のコメント要請に対応していない。

最近の税制改革の一環として、ナイジェリアは企業のキャピタルゲイン税を10%から30%に引き上げ、大規模な株式取引のコストを増加させた。CGTは株式やその他の持分証券の売却により実現した利益に適用され、取引収入と課税対象利益の間の税制アービトラージを抑制するために引き上げられた。

CGTが適用されるには、株式取引が1億5000万ナイラ($105,763.40)を超え、利益が1000万ナイラ($7,050.89)を上回る必要がある。

この税制の変更は、MTNナイジェリアが収益性を回復し配当金の支払いを再開した時期に実施され、以前に株式売却を遅らせていた主要条件をクリアした。ナイジェリア事業部は2025年9月期の9ヶ月間で7501億9000万ナイラ($5億2895万)の利益を計上し、前年同期の5149億ナイラ($3億6305万)の損失から回復し、1株当たり5ナイラの中間配当を発表した。

MTNナイジェリアの株式は2026年1月12日月曜日時点で1株当たり573.90ナイラで取引されていた。MTNグループはナイジェリア子会社から約9億7500万ランド($5919万)の総配当を受け取る見込みである。

MTNグループは長年、ナイジェリア事業の現地所有を深める意向を表明してきた。2025年4月、ムピタ氏はMTNナイジェリアがマイナスの資本状態を解消し配当支払いを再開した後、グループの株式保有比率を削減する計画を改めて表明した。この約束は、2016年の未登録SIMカードをめぐる和解後のナイジェリア政府とのMTNの現地化合意の一部を形成している。

「MTNグループとして持っている唯一の現地化は、ナイジェリアでいつか約11%の株式売却の可能性があることです」とムピタン氏は当時述べた。「これは以前から言っていることで、時間をかけてより多くのナイジェリア人に会社を所有してもらいたいと考えており、65%まで売却する準備ができています。現在は約76%です。」

提案された取引は、2021年の現地投資家へのMTNナイジェリア株式売却に続く、MTNの2回目の大規模小売公募となる。その募集は超過申込となり、15%のグリーンシューオプションを含む6億6125万株が割り当てられ、MTNグループの株式保有比率は78.8%から75.6%に減少した。約650万人の拠出者を代表するナイジェリアの年金基金を含む12万6000人以上の投資家が参加した。

市場アナリストは、より高い税率がこの規模の取引をより高額にしたことを強調している。ナイジェリアのCGT税率は、米国(21%)、南アフリカ(21.6%)、ケニア(15%)などいくつかの同業市場のそれを上回っている。

2025年11月、ナイジェリア株式は6兆5400億ナイラ($46億1000万)の価値を失い、2020年以来最も急激な月間下落となった。投資家が2026年1月の新CGT制度の実施計画に反応したためである。

新法の下では、株式売却による利益は保有期間に関係なく30%で課税される。以前の枠組みでは、短期取引を取引収入として10%で課税することができた。たとえば、600ナイラで購入した株式を1ヶ月以内に1000ナイラで売却した場合、10%の取引利益が課税されていた。現在は利益に対して固定で30%となり、取引の経済性が完全に変わった。

ラゴスに拠点を置く投資機関であるCSLストックブローカーズ・リミテッドの業界・株式調査アナリストであるムスタファ・ウマル氏によると、より高いCGT税率はMTNの提案された株式売却のような取引にとって特に重要である。

「MTNの場合、MTNナイジェリアの11%の株式売却は非常に大規模な取引です」と彼は述べた。「その税率でCGTを適用すると、プレミアムが大きくなります。」

ウマル氏は、外国ポートフォリオ投資家が2025年末に最初に撤退したと付け加えた。「市場には依然として様子見の姿勢があります」と彼は述べた。「人々は新たな資金調達をコミットする前に、法律が実際にどのように機能するかを見たいと考えています。」

彼は法律の実施が明確になるにつれて、この姿勢が薄れることを期待している。

新しいCGT制度が市場を動揺させている一方で、政府は改革がナイジェリアの資本市場を長期的に強化すると主張しており、まもなく税率を25%に引き下げる計画がある。

大統領財政政策・税制改革委員会の委員長であるタイウォ・オイェデレ氏は11月、新しい枠組みが投資家にとっての透明性と公平性を向上させると述べた。

「この改革はナイジェリアの資本市場への投資をより魅力的にし、投資リスクを減らし、投資家が負担する正当なコストの公平な取り扱いを保証します」と彼は述べた。「本質的に、改革は市場における公平性と信頼を促進します。逆ではありません。」

しかし、MTNのような企業にとって、タイミングは依然として差し迫った懸念事項である。明確性とより低い税率を待つか、税制の見直しにまだ適応している市場でより高いコストを吸収するかという問題である。