シカゴ・マーカンタイル取引所(CME)が12月29日月曜日から有効となる、わずか2週間で2度目の証拠金引き上げを発表したことを受けて、銀(XAG)市場は重要な週を迎えようとしています。
取引所は2026年3月限の銀先物契約の必要証拠金を、今月初めの20,000ドルから約25,000ドルに引き上げ、価格が数年ぶりの高値付近で推移する中、レバレッジトレーダーへの圧力が高まっています。
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月曜日に発効するCMEの銀証拠金引き上げ、トレーダーは歴史的類似点と現物市場のストレスに注目
この決定は、銀の上昇相場が過熱しているのか、それとも構造的な供給逼迫と世界的な資金フローに起因する変動の激しい調整局面に入っているだけなのかについて、激しい議論を巻き起こしています。
仮想通貨投資家でマクロアナリストのQinbafrankは、CMEの行動が1980年と2011年という2つの決定的な銀のピーク時の記憶を蘇らせていると警告しました。
どちらのケースでも、歴史的な上昇相場の頂点付近で積極的な証拠金引き上げが行われ、強制的なレバレッジ解消が引き起こされました。
- 2011年、銀はゼロ金利、量的緩和、欧州債務危機に後押しされ、8.50ドルから50ドルまで急騰しました。
価格がピークに達すると、CMEは9日間で5回証拠金を引き上げ、レバレッジファンドを先物市場から追い出し、銀は数週間で約30%下落しました。
- 1980年のエピソードはさらに深刻でした。ハント兄弟は2億オンス以上の銀を蓄積し、先物のレバレッジを利用して価格を50ドル近くまで押し上げました。
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CMEが導入した「シルバールール7」は、事実上レバレッジを排除するもので、ポール・ボルカーの利上げと相まって、上昇相場を崩壊させ、ハント兄弟を破産させました。
現在の介入はそれほど積極的ではありませんが、Qinbafrankは、証拠金の引き上げは依然としてレバレッジを減少させると警告しています。これにより、トレーダーはより多くの資金を投入するか、長期的な信念に関係なくポジションを手仕舞うことを余儀なくされることがよくあります。
現物対ペーパー:拡大する乖離
投機が支配的だった以前のサイクルとは異なり、今日の銀の上昇は現物供給の逼迫によって支えられています。世界の精製銀市場の60%〜70%を支配する中国は、2026年1月1日から銀の輸出ライセンス制度を導入する計画です。
この措置により、海外への販売は大規模な国家認定生産者に限定されることになります。COMEXの在庫は5年間で約70%減少したと報じられており、中国の国内銀在庫は10年ぶりの低水準に近づいています。
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アナリストは、これによりペーパー銀と現物金属の間のギャップが拡大しており、深くマイナスの銀スワップレートに反映され、買い手はますます実物の引き渡しを要求していると指摘しています。
この不均衡は非常に顕著になり、中国唯一の銀ファンドは最近、価格がその原資産の価値をはるかに上回って急騰した後、新規の小口資金流入を停止しました。
これは、真の供給制約の上に重なる投機的な過剰を浮き彫りにしています。
産業需要は強気論を支えるが、限界あり
電気自動車、AIチップ、ソーラーパネルにおける銀の役割拡大は、需要を下支えし続けています。太陽光発電製造だけでも、年間銀消費量のかなりの割合を占めるようになりました。
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しかし、アナリストは、1オンスあたり134ドル近い価格は太陽光発電業界全体の営業利益を消し去り、採用を遅らせる可能性があると警告しています。
同時に、批評家は現在の急騰の一部は先物の買い占めに似ており、限られた引き渡し可能な在庫が過大なペーパー市場を支えていると主張しています。
月曜日の証拠金引き上げが発効すると、ヘッジファンドは年末のリバランスに直面し、商品指数の調整が迫り、より広範な市場のボラティリティが高まっています。
レバレッジ売りが現物買いを圧倒するか、それとも単に過剰な投機を一掃するかが、銀の次の大きな動きを決定する可能性があります。
したがって、CMEの銀証拠金引き上げを控えて、銀は歴史、レバレッジ、現実世界の希少性が衝突する岐路に立っています。これにより、今後のセッションは市場の両サイドのトレーダーにとって重要なものとなります。
Source: https://beincrypto.com/cme-silver-margin-hike-market-supply-analysis/
