日本のステーブルコイン規制
JPYC Co.は、規制当局と同社が世界初の完全規制された円ペッグステーブルコインと呼ぶものを2025年10月に立ち上げました。これは、ほとんどの政府がデジタルマネーの存在を認める前から東京が構築し始めた10年間の慎重な金融アーキテクチャの集大成です。
このマイルストーンは偶然には訪れませんでした。日本の金融庁(FSA)は、Terra/Lunaのような崩壊を構造的に不可能にするフレームワークの設計に何年も費やし、資金決済法の改正を通じて最終化したルールは、国の優先順位がどこにあるかを正確に示しています。
日本は発行者に厳格な線引きを行う
2023年6月に施行され、2026年6月までにさらなる改良が施行される予定の資金決済法改正は、金融庁が「デジタルマネー型ステーブルコイン」と呼ぶものを誰が発行できるかについて厳格な線引きを行っています。認可された国内事業者は3種類のみ:銀行、資金移動業者、信託会社です。各発行者タイプはそれぞれ独自の準備金構造を持っています。銀行は日本の既存の預金保険制度でカバーされる預金としてステーブルコインを発行します。資金移動業者は、日本国債を含む金銭預託、銀行保証または信託された安全資産でトークンを裏付けます。信託会社はすべての信託資産を銀行預金として保有し、2025年以降の規定では低リスクの短期金融商品に最大50%まで認められています。
JPYCは2025年8月に新体制下で資金移動業者ライセンスを取得した最初の企業となりました。その円ペッグトークンはAvalanche、Ethereum、Polygonで動作し、1:1の円準備金裏付けを持ち、取引手数料は無料です。収益は準備金プールで得られる日本国債の利息から来ています。同社は3年間で10兆円の流通を目標に設定し、5年以内に60兆円という長期目標を掲げており、送金、決済、クロスボーダーWeb3決済に焦点を当てています。
金融庁はこのフレームワークを特定の記憶を念頭に置いて設計しました。2022年のTerra/Luna崩壊は、世界中で数百億の価値を消し去り、日本の既存の慎重さを明確な法律に硬化させました。規制当局は、ステーブルコインの中核リスクは取り付け騒ぎであり、これは従来の銀行を不安定化させるのと同じダイナミクスであると結論付け、額面での償還をシステムの基盤として構築しました。すべての発行者は法的にその保証を守ることが求められています。基準を満たせないトークンは暗号資産として再分類され、まったく異なる規制トラックに直面します。
ドルステーブルコインは壁に直面する
そのアーキテクチャはUSDTとUSDCに直接的な影響を及ぼします。ドル建てステーブルコインは世界のステーブルコイン市場の約97〜99%を支配していますが、日本ではそのシェアのごく一部しか保有していません。TetherやCircleのような外国発行者は、国内事業者に求められるのと同じユーザー保護およびAML基準を満たさずに日本居住者に配布することはできず、この基準はほとんど満たされていません。
日本の取引所は、コンプライアンス構造をナビゲートするよりも、歴史的にUSDステーブルコインの上場を避けてきました。USDTは2026年初頭の時点で日本のプラットフォームで大部分が制限されたままです。USDCは、CircleとSBIホールディングスのパートナーシップに続いてSBI VCトレードを介して限定的な規制経路を持っていますが、アクセスは制限されており、個人ユーザーに広く利用できるものではありません。
円建てデジタル資産への選好は完全に規制的なものではありません。日本の現金重視の国内経済は、ドル流動性ツールに対する自然な需要をあまり生み出さず、地域送金および貿易における円の使用は、すでにクロスボーダーニーズに対する機能的な代替手段を提供しています。金融庁のフレームワークは、既存の市場行動に対抗するのではなく、それを強化しました。
銀行が参入している
日本の3大銀行、MUFG、SMBC、みずほは、共同概念実証プログラムを通じてProgmatプラットフォームを介して信託ベースの円ステーブルコインを開発しています。SBIホールディングスは2026年第2四半期に円ステーブルコインを立ち上げる計画を発表しました。2026年初頭の時点でJPYステーブルコインの総時価総額は約3,660万ドルで、世界のUSDボリュームと比較すると控えめですが、日本のフレームワークが実際にうまく機能する機関投資家およびクロスボーダー決済セグメントで成長しています。
仲介業者は独自のスタックに直面する
この分野で活動する仲介業者は、独自のコンプライアンス要件に直面しています。デジタルマネー型ステーブルコインの売買、保管、または振替には、電子決済手段等取引業者としての登録が必要です。登録企業は、顧客の暗号資産の少なくとも95%をコールドストレージに保管し、信託構造でユーザー資金を分別管理し、FATFトラベルルール要件に準拠し、破産、ハッキング、または技術的障害による損失をカバーする発行者との契約上の責任分担契約を締結する必要があります。
2025年6月に制定された2025年資金決済法改正法は、純粋なブローカー向けのより軽い仲介カテゴリーを追加し、信託型発行者の一部の準備金ルールを緩和し、クロスボーダー処理のためのより多くの柔軟性を生み出します。2026年1月からの金融庁の協議では、どの債券タイプが適格準備金として認められるかが取り上げられました。同庁はまた、特定の暗号資産が資金決済法の監督から金融商品取引法に移行すべきかどうかを検討しており、これはステーブルコインのフレームワークには影響しませんが、他のデジタル資産の投資家保護を変更する可能性があります。
日本がここに至った経緯
日本の初期の規制史は、今日の市場がたどり着いた場所の条件を設定するのに役立ちました。2014年のMt Gox崩壊は、当時世界最大の取引所であり、政府を2016年までに最初の資金決済法暗号資産改正に押し込みました。これらのルールは、取引所登録、ユーザー資産の分別管理、および暗号資産全般のAMLコンプライアンスを要求しました。ステーブルコインはその初期のフレームワークではほとんど注目を集めませんでした。なぜなら、製品がほとんど存在していなかったからです。JPYCの前身製品は、正式なステーブルコインではなく前払式支払手段として2021年に立ち上げられ、石川県の北國銀行の地域トチカトークンは、現在の体制が形成される前の最も目立った初期の実験でした。
日本が構築したシステムは、何を犠牲にするかについて意図的です。それはゆっくりと動きます。国内発行者を優遇します。最大の世界的ステーブルコインを効果的に傍観させます。その代わりに生み出すのは、流通しているすべての円ペッグトークンが償還保証、認可された発行者、分別準備金、金融庁の監督を持つ構造です。そのトレードオフは、あなたが東京の個人ユーザーであるか、メガバンクの資金運用部門であるか、USDCを上場しようとする外国取引所であるかによって異なって見えるでしょう。
次に来るもの
2026年にはさらに多くの銀行の立ち上げが予想されます。JPYCは、Circleとのパートナーシップおよび企業決済のためのTIS統合を通じて相互運用性を拡大しています。日本でステーブルコイン活動を何年も制限してきたフレームワークは、現在、最初の規制された国内発行を可能にするのと同じフレームワークです。そのペースが市場を満足させるかどうかは、システムが設計どおりに機能するかどうかとは別の問題です。
FAQ 🔎
- 日本ではどのステーブルコインが合法ですか? 金融庁認可の銀行、資金移動業者、または信託会社が発行する円ペッグのデジタルマネー型ステーブルコインのみが、日本居住者への流通が合法です。
- 日本でUSDCまたはUSDTは利用できますか? USDTは日本のプラットフォームで大部分が制限されたままであり、USDCはCircleのパートナーシップの下でSBI VCトレードを介して限定的な規制されたアクセスを持っています。
- JPYCとは何ですか? JPYCは、日本の改正資金決済法のフレームワークの下で、2025年10月にJPYC Co.によって立ち上げられた、最初の完全に規制された円ペッグステーブルコインです。
- なぜ日本は外国のステーブルコインを制限するのですか? 日本の金融庁は、居住者を対象とするすべてのステーブルコイン発行者に、国内認可事業者に求められるのと同じユーザー保護、準備金、およびAML基準を満たすことを要求しており、ほとんどの外国発行者はこの基準を満たしていません。
出典: https://news.bitcoin.com/japan-stablecoin-regulation-explained-psa-rules-jpy-coins-and-bank-issuers/
