Nadie tiene efectivo para "comprar la caída" pero $7.7T podrían rotar hacia Bitcoin si los precios se mantienen deprimidos

Esta mañana me encontré con un análisis que rompió el flujo habitual de gráficos y opiniones del mercado con una afirmación contundente: "casi no hay efectivo en reserva".

Si es cierto, desafía uno de los supuestos más persistentes tanto en los mercados cripto como tradicionales: que un muro de capital inactivo está esperando rotar hacia activos de riesgo como Bitcoin y acciones.

Se supone que el efectivo es la válvula de seguridad, la pólvora seca que impulsa el siguiente tramo alcista después de un retroceso del mercado. Cuando los inversores creen que hay liquidez abundante en reserva, las caídas parecen oportunidades.

Pero si el efectivo en reserva ya está en gran parte desplegado, las implicaciones para la liquidez del mercado, la trayectoria del precio de Bitcoin y el sentimiento de mercado más amplio son mucho más complejas.

Así que cuando un gráfico afirma que las reservas están vacías, la sensación es simple: los mercados están sobreextendidos, el próximo tambaleo se convierte en una caída, y la gente común sufre primero.

La publicación de Global Markets Investor señala tres lugares donde supuestamente desapareció el efectivo: carteras minoristas, fondos mutuos y gestores de fondos profesionales. La conclusión también es simple: el optimismo ha consumido el colchón, y la configuración parece peligrosa.

Quería saber si los números coinciden con el ánimo, porque este debate siempre importa más que el tweet en sí. La idea de las "reservas" moldea cómo se comporta la gente.

Empuja a los traders a comprar caídas porque imaginan una ola de efectivo llegando después. Empuja a los inversores cautelosos a quedarse fuera porque imaginan que todos ya están dentro. Incluso se filtra en cripto, donde las historias de liquidez viajan más rápido que los fundamentos.

La verdad de la historia del efectivo se encuentra en un lugar extraño. Las señales de posicionamiento sí parecen estiradas en algunos puntos. Algunos bolsillos del mercado realmente están funcionando ajustados. Al mismo tiempo, la pila de efectivo real en el sistema rara vez se ha sentido más visible, solo que está estacionado en un estacionamiento diferente.

Y esa diferencia es donde vive el riesgo real.

El número de efectivo minorista que provocó la afirmación

Comencemos con el punto de datos más claro del hilo: la asignación de efectivo de carteras minoristas rastreada a través de la encuesta AAII.

A enero de 2026, la asignación de efectivo AAII se situó en 14,42%. Eso está muy por debajo del promedio a largo plazo de 22,02% mostrado en la misma serie. También se alinea con la vibra que sientes en la conversación diaria del mercado: la gente suena menos como si estuviera esperando y más como si estuviera participando.

La comparación con el final del mercado bajista de 2022 ayuda a darle forma al cambio. En diciembre de 2022, la misma lectura de asignación de efectivo AAII era 21,80%. Octubre de 2022 fue incluso más alto en 24,70%. El movimiento desde los 20 bajos a mediados de la adolescencia es significativo; te dice que las carteras minoristas llevan menos margen disponible de lo que tenían cuando el miedo era más denso.

El encuadre de "la mitad" en la publicación se encuentra con un problema matemático. El 14,42% de hoy resulta más cercano a dos tercios del nivel de diciembre de 2022. El espíritu del punto aún aterriza: los minoristas llevan menos efectivo, y la multitud tiene menos capacidad obvia para absorber un shock repentino con compras frescas.

También ayuda decir qué es esta medida y qué no es. La asignación de efectivo AAII refleja cómo los encuestados describen su mezcla de cartera; es sentimiento expresado a través del posicionamiento. No es un censo de depósitos bancarios, y no es un mapa completo de la liquidez del sistema financiero. Te dice qué tan expuestas se sienten las personas y cuánta flexibilidad piensan que les queda.

Eso es una historia humana tanto como una historia de mercado. Los niveles de efectivo son un indicador de comodidad. Cuando el efectivo se reduce, a menudo significa que la gente se siente segura, o se siente presionada a mantenerse al día, o ambas.

Los fondos mutuos están funcionando con baja liquidez en el día a día

La publicación también afirmó que los fondos mutuos están sentados sobre efectivo mínimo. La mejor manera pública y estandarizada de hablar sobre esto es a través de los ratios de liquidez del Investment Company Institute.

En su lanzamiento de diciembre de 2025, el ICI informó que el ratio de liquidez de los fondos de renta variable era 1,4% en diciembre, bajando de 1,6% en noviembre.

En español simple, los fondos mutuos de renta variable mantenían una participación muy pequeña de sus activos en instrumentos que podían convertirse en efectivo rápidamente.

Eso no significa automáticamente peligro. Los fondos mutuos están construidos para permanecer invertidos, y la mayoría de sus tenencias son acciones líquidas. El riesgo proviene de la brecha entre el comportamiento diario del inversor y la capacidad del fondo para satisfacer ese comportamiento sin vender en debilidad.

Si los rescates se disparan en una semana volátil, un fondo con búferes líquidos delgados puede tener que vender de manera más agresiva, y puede tener que vender las cosas más fáciles primero. Eso puede profundizar las caídas. También puede propagar la volatilidad del mercado entre sectores porque los fondos venden lo que pueden, no lo que quieren.

Esto importa para el debate de las "reservas" porque es un tipo diferente de historia de efectivo. No se trata de una pila gigante de dinero esperando para comprar acciones. Se trata de qué tan rápido una parte importante del mercado puede recaudar efectivo cuando los inversores lo demandan. Los búferes delgados cambian la forma de los shocks.

Y en una era donde las narrativas viajan instantáneamente, el comportamiento de rescate puede ser contagioso. Un día difícil en tecnología puede convertirse en una semana difícil en todas partes si suficientes personas deciden que quieren salir al mismo tiempo.

El efectivo no desapareció. El efectivo está acumulado en fondos del mercado monetario

Aquí está la parte que hace que la línea de "no hay reservas" se sienta incompleta.

Los fondos del mercado monetario han estado absorbiendo efectivo durante años, y los números siguen siendo enormes. Para la semana que terminó el 11 de febrero de 2026, los activos totales de fondos del mercado monetario fueron $7,77 billones, según el lanzamiento semanal del ICI.

Esa es una cantidad asombrosa de efectivo sentado en productos diseñados para comportarse como efectivo. También sugiere que el público todavía quiere seguridad, todavía quiere rendimiento, todavía quiere opcionalidad. La gente puede tener poco efectivo dentro de sus carteras de acciones, y aún así estar sentada sobre una montaña de efectivo al lado.

Aquí es donde la historia se vuelve interesante para los meses venideros, porque el efectivo del mercado monetario se comporta como un resorte enrollado solo cuando cambian los incentivos.

Mientras los rendimientos a corto plazo se mantengan atractivos, el efectivo puede quedarse felizmente en los mercados monetarios. Si la trayectoria de tasas cambia y los rendimientos bajan, parte de ese efectivo puede comenzar a buscar un nuevo hogar. Podría derivarse hacia bonos, acciones de dividendos, crédito y, sí, cripto. El ritmo importa. Una rotación lenta apoya a los mercados silenciosamente. Una rotación apresurada puede alimentar burbujas y luego crear bolsas de aire más tarde.

Hay otro detalle de plomería que vale la pena observar, porque explica dónde ha estado estacionándose el exceso de efectivo en el fondo.

La facilidad de repo inverso nocturno de la Reserva Federal (FRB), un lugar donde las instituciones pueden estacionar efectivo, se ha colapsado desde su pico de 2022 a casi nada. El 13 de febrero de 2026, la lectura diaria de repos inversos nocturnos fue de $0,377 mil millones, según FRED. El 11 de febrero mostró $1,048 mil millones. En 2022, esta facilidad una vez mantuvo billones.

Ese cambio no significa que la liquidez se desvaneció. Significa que el efectivo se movió. Parte se movió a letras del Tesoro. Mucho se movió a fondos del mercado monetario que tienen esas letras. Las reservas están llenas, solo que están llenas en un estadio diferente.

Los gestores profesionales parecen completamente comprometidos, y esa es la señal de fragilidad

Las carteras minoristas y los fondos mutuos te cuentan un tipo de historia. El efectivo de los gestores de fondos profesionales te cuenta otra, y aquí es donde el tono de advertencia se vuelve más fácil de entender.

En diciembre de 2025, la Encuesta Global de Gestores de Fondos de Bank of America mostró tenencias de efectivo promedio en 3,3%, descrito como un mínimo récord desde que comenzó la encuesta en 1999, según informó el FT.

La traducción es simple: los profesionales se sintieron lo suficientemente confiados como para mantenerse invertidos, y la confianza puede ser un tipo delgado de protección. Cuando los gestores llevan poco efectivo, tienen menos flexibilidad para comprar una caída repentina sin vender algo más. Su primera respuesta al estrés a menudo se convierte en reducir la exposición, no agregarla.

Esa es la fragilidad. Tiene menos que ver con si "existe efectivo" y más con si el comprador marginal está dispuesto a actuar.

Las encuestas como esta también tienden a moverse con el ciclo. El efectivo cae cuando el rendimiento recompensa mantenerse invertido. El efectivo aumenta cuando el dolor de las caídas obliga a la cautela. La pregunta interesante es si estamos tarde en ese ciclo, o temprano, o en algún lugar en el medio desordenado.

Lo que suceda a continuación depende de las tasas y de qué tan rápido decida moverse el efectivo

Es tentador tratar el efectivo bajo como una sirena, luego llamar al tope y alejarse. Los mercados rara vez dan una lección tan limpia.

El efectivo bajo puede persistir. Puede incluso bajar más. También puede hacer que la eventual corriente descendente sea más aguda cuando llegue el catalizador.

La mejor manera de pensar en ello es a través de escenarios.

1. El escenario uno es un mundo lento y estable. El crecimiento se mantiene lo suficiente, la inflación se comporta lo suficiente, las tasas derivan más bajo lo suficiente, y el efectivo rota gradualmente fuera de los mercados monetarios. En ese mundo, los activos de riesgo siguen encontrando soporte. La ausencia de grandes búferes de efectivo aún importa, porque los retrocesos pueden sentirse violentos en el momento, y luego recuperarse rápidamente. La volatilidad del mercado se convierte en el impuesto que pagas por permanecer invertido.
2. El escenario dos es un mundo de tasas pegajosas. Los rendimientos se mantienen atractivos, los mercados monetarios siguen atrayendo activos, y el efectivo permanece estacionado. Los mercados de riesgo aún pueden subir, pero lo hacen con menos ayuda de entradas frescas. El impulso se vuelve más importante, y eso hace que los mercados sean sensibles a cambios repentinos en la narrativa.
3. El escenario tres es el mundo del shock. El crecimiento decepciona, la inflación se reacelera, una sorpresa de política golpea, o un evento crediticio sacude la confianza. En ese mundo, los búferes delgados aparecen rápido. Los fondos venden para cumplir con los rescates. Los gestores cortan exposición para proteger el rendimiento. La primera etapa hacia abajo puede ser pronunciada, y puede extenderse a través de activos porque todos están tratando de hacer lo mismo al mismo tiempo.

Ninguno de estos escenarios requiere una predicción sobre "reservas" como concepto. Requieren observar los incentivos que hacen que el efectivo se mueva.

Por qué los traders de cripto deberían preocuparse por este debate del efectivo

Cripto vive y muere por las condiciones de liquidez, incluso cuando la narrativa del día suena como adopción tecnológica o política o flujos de ETF. Cuando el dinero es fácil y el apetito de riesgo es alto, cripto tiende a sentir que tiene viento a favor. Cuando la liquidez se aprieta, la correlación aumenta, y la cinta puede volverse fea rápidamente.

BlackRock puso algo de eso por escrito en su propia investigación, señalando que Bitcoin históricamente ha mostrado sensibilidad a las tasas reales en USD, similar al oro y las monedas de mercados emergentes, en una pieza titulada "Cuatro factores detrás de la volatilidad reciente de Bitcoin".

También puedes enmarcar Bitcoin como una especie de espejo de liquidez. El trabajo del analista macro Lyn Alden argumenta que Bitcoin a menudo refleja las tendencias de liquidez global a lo largo del tiempo, especialmente cuando amplías más allá del ruido, en la investigación de LynAlden sobre Bitcoin como barómetro de liquidez.

Eso importa aquí porque la historia del efectivo es una historia de liquidez. Si los rendimientos a corto plazo caen y billones comienzan a rotar, cripto puede beneficiarse como parte de una búsqueda más amplia de retorno. Si el mercado sufre un shock y los gestores se apresuran a reducir el riesgo, cripto puede ser arrastrado, incluso si sus fundamentos internos parecen sin cambios esa semana.

El debate del efectivo también moldea la psicología. Los traders que creen que las reservas están vacías tienden a temer caídas bruscas. Los traders que creen que billones están esperando cerca tienden a comprar caídas más rápido. Estas creencias influyen en el mercado mismo.

La conclusión: el efectivo está concentrado, el posicionamiento es ajustado, y el próximo catalizador importa más que el tweet

La afirmación de que hay "casi no hay efectivo en reserva" es una forma contundente de describir una tensión real.

Las asignaciones de efectivo minorista parecen bajas en la serie YCharts AAII. Los fondos mutuos de renta variable muestran búferes de liquidez delgados en los datos del ICI. Los gestores de fondos reportaron efectivo récord bajo en la encuesta de BofA, según cubrió el FT.

Al mismo tiempo, el dinero sentado en fondos del mercado monetario es enorme: $7,77 billones a mediados de febrero. El estacionamiento de repo inverso de la Reserva Federal (FRB) se ha vaciado, con la lectura diaria cerca del piso en FRED, y eso te dice que el efectivo ha estado moviéndose a través del sistema, no evaporándose.

El ángulo de interés humano aquí es la elección que los inversores siguen haciendo. La seguridad paga de nuevo, por lo que el efectivo se acumula en productos similares al efectivo. La presión de rendimiento aún existe, por lo que las carteras permanecen cargadas de riesgo. Esa división crea un mercado que puede verse tranquilo en la superficie y aún sentirse frágil por debajo.

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