Wall Street miró la volatilidad de Bitcoin y dijo: "Necesita más". Llegan los ETFs 4x...

La SEC ni siquiera ha terminado de digerir la primera ola de ETFs de cripto al contado, y ProShares ya está de vuelta con un nuevo desafío: nuevos fondos que apuntan a ofrecer cuatro veces el movimiento diario de Bitcoin y Ethereum. Si los ETFs de spot son ruedas de entrenamiento para TradFi, estos son la bicicleta de carreras cuesta abajo con frenos cuestionables.

A principios de febrero, ProShares presentó una solicitud para un conjunto de productos apalancados 4x que rastrearían los movimientos diarios de los futuros de BTC y ETH. La idea es simple en papel y caótica en la práctica: si Bitcoin sube un 5% en un día, el ETF intenta subir alrededor del 20%. Si Bitcoin cae un 5%, no necesitas una calculadora para saber que duele.

Cómo funciona realmente un ETF de cripto 4x

Estos fondos no mantienen Bitcoin o Ethereum directamente. En su lugar, utilizan futuros, swaps y otros derivados para que el portafolio pueda apuntar a un múltiplo diario específico del índice subyacente. Eso significa mucho rebalanceo, que a los traders les encanta anticipar y los inversores a largo plazo suelen lamentar.

Debido a que el objetivo es un múltiplo diario, los rendimientos se capitalizan con el tiempo de formas extrañas. En un mercado agitado, puedes obtener "deterioro por volatilidad", donde los movimientos repetidos de subida y bajada erosionan el valor del fondo incluso si el activo subyacente termina aproximadamente plano. Los inversores minoristas que tratan estos como vehículos HODL a largo plazo básicamente están pagando por aprender la dependencia de trayectoria de la manera difícil.

Por qué ProShares ve oportunidad aquí

ProShares ya lanzó el primer ETF de futuros de Bitcoin de EE.UU. en 2021, así que sabe que hay demanda de especulación empaquetada. El argumento esta vez es que si los traders ya están usando perpetuos offshore con apalancamiento de 10x o 20x, darles un producto 4x dentro de las corredurías de EE.UU. es casi un movimiento de reducción de daños.

También hay una historia de comisiones oculta en el fondo. Los ETFs de spot se están convirtiendo en una guerra de comisiones con márgenes muy ajustados, mientras que los productos exóticos y los fondos apalancados generalmente cobran más y tienen mayor rotación. Si diriges un negocio de ETF y tus fondos básicos se convierten lentamente en una mercancía, buscas ventajas donde la complejidad justifique una comisión más alta.

¿Quién usa esto sin explotar?

Usados con cuidado, los ETFs 4x son herramientas para posicionamiento a corto plazo. Los day traders y algunos fondos pueden usarlos para expresar puntos de vista tácticos sin mover garantías de un lado a otro a un exchange de derivados. Puedes aumentar la exposición durante unas horas, luego aplanarla antes de que los costos de financiación o el deterioro por volatilidad devoren tus ganancias.

El problema comienza cuando la gente estira ese caso de uso. La historia de los ETFs de acciones apalancados está llena de historias donde los inversores minoristas los mantuvieron durante semanas o meses, y luego se preguntaron por qué su fondo "4x alcista" no iba a ninguna parte mientras el índice subía. Aplica esa dinámica a Bitcoin y Ethereum, que ya oscilan porcentajes de dos dígitos en una semana, y obtienes un producto que puede vaporizar una convicción mal temporizada.

El panorama general para las criptomonedas y los ETFs

Por un lado, esta es una señal bastante fuerte de que las criptomonedas ahora son parte del ciclo regular de productos de Wall Street. Primero obtienes exposición al contado, luego futuros, luego opciones, luego apalancamiento, luego fondos de ingresos, y finalmente alguna monstruosidad de ciclo tardío que aparece en una audiencia del Senado. Las criptomonedas han alcanzado oficialmente la etapa de "ETF de alto octanaje".

Por otro lado, los reguladores y los equipos de riesgo van a tener muchas preguntas. Cuando apilas ETFs de spot, productos basados en futuros, mercados de opciones, y ahora apalancamiento 4x sobre el mismo activo subyacente, los eventos de estrés pueden moverse más rápido de lo que la mayoría de la gente está acostumbrada.
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Autor: Oliver Redding
Seattle Newsdesk  / Breaking Crypto News